国联证券预计东方电缆(603606)公司2024-26 年收入分别为89.7/117.1/138.3 亿元，对应增速分别为22.7%/30.6%/18.1%，归母净利润分别为13.2/20.0/24.8 亿元，对应增速分别为31.6%/51.7%/24.2%，EPS 分别为1.9/2.9/3.6 元/股，我们给予公司24 年27倍 PE，目标价 51.66元，维持“增持”评级
事件：
3 月20 日，东方电缆发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入73.10亿元，同比提升4.30%，实现归母净利润10.00 亿元，同比提升18.78%，实现扣非归母净利润9.68 亿元，同比提升15.50%。2023 年Q4，公司实现营业收入19.61 亿元，同比提升45.85%，实现归母净利润1.78 亿元，同比提升68.63%，实现扣非归母净利润1.66 亿元，同比提升96.98%。
海缆系统及海洋板块回暖，盈利能力同比提升
2023 年公司营收结构优化，海缆系统及海洋工程营收达34.8 亿，同比增长14.8%，占主营业务收入比例提升至47.6%，同比+4.36pct；受益于海缆系统收入占比提升及海缆系统中高电压等级产品的收入提升，公司盈利能力同比提升， 2023 年公司整体毛利率与海缆系统毛利率分别为25.17%/49.14%，同比分别提升2.79/5.87pct。
国内海风景气有望提升，公司或核心受益
建设端，近期国内多个海风项目陆续开工，根据我们统计，24 年初以来，海风开工项目规模接近4GW，我们预计国内海风有望于24Q2 进入建设旺季；招标端，根据我们统计，24 年1 月-3 月20 日，国内海上风机及EPC 总承包招标规模约0.45GW，23 年至今已核准但设备端/EPC 总承包未招标的海风项目规模突破9GW，我们预计2024Q2-Q3，国内海风招标有望起量；公司作为海缆领军企业有望率先受益于行业景气度回暖。
技术国内领先，海外市场持续开拓
公司具备500kV 交流海陆缆系统、±535kV 直流海陆缆系统的设计/制造能力,23 年公司完成了全球首根大长度三芯500kV 海缆等项目的生产交付，高端产品制造能力行业领先。出海方面， 23 年公司外销收入达1.26 亿元,同比+131%，签署了Baltica 2 海风项目海缆及配套附件等多个海外订单；24 年1 月，公司发布公告，拟投资英国XLCC 电缆系统公司8.5%的股权及Xlinks First 可再生能源公司2.4%的股权，深化海外市场布局，有望进一步提升未来拿单能力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26 年收入分别为89.7/117.1/138.3 亿元，对应增速分别为22.7%/30.6%/18.1%，归母净利润分别为13.2/20.0/24.8 亿元，对应增速分别为31.6%/51.7%/24.2%，EPS 分别为1.9/2.9/3.6 元/股，我们给予公司24 年27倍 PE，目标价 51.66元，维持“增持”评级
风险提示：海外市场不及预期，产能释放不及预期，海风装机不及预期