首创证券:老凤祥(600612)费用计提拖累Q4财务表现 全年受益于金价上涨

首创证券:老凤祥(600612)公司充分受益于金价上涨,预计公司2023、2024、2025 年归母利润分别为22.1、26.0、29.0 亿元,对应PE 分别为18.4、15.5、14.0 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2023 年度业绩快报。2023 年公司实现营业收入714.36亿元,同比增长13.37%;实现归母净利润22.14 亿元,同比增长30.23%;实现扣非归母净利润约为21.56 亿元,同比增长24.83%。

公司净利润保持较高增速,主要有以下几个原因:

(1) 消费市场持续回升,金银珠宝限额以上单位商品零售额在各商品零售类别中增速最快。2023 年,全国黄金消费量1089.69 吨,与2022 年同期相比增长8.78%。其中:黄金首饰706.48 吨,同比增长7.97%;金条及金币299.60 吨,同比增长15.70%。2023 年全年限额以上单位商品零售总额分类别来看,金银珠宝限额以上单位商品零售额3310 亿元,同比增长13.3%,增速位列全品类第一。

(2) 积极开拓市场,线下网点维持较快扩张。2023 年公司大力提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店的市场布局,升级换新零售店主题形象,全年净增加各类网点385 家。截至2023 年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994 家,其中海外银楼15 家。

(3) 产品推陈出新,助力消费提升。公司不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新,促进黄金首饰消费的提升,全年公司黄金珠宝的批发收入和零售收入实现同比增长。

2023Q4 单季度实营业收入93.7 亿元,同比下降1.1%;实现归母净利润2.5 亿元,同比下降27.4%;扣非后归母净利润1.8 亿元,同比下降49.9%。

公司2023Q4 单季度归母净利润下滑,主要因为下属子公司老凤祥典当公司应收款对手公司破产,对公司净利润产生影响。

投资建议:公司充分受益于金价上涨,预计公司2023、2024、2025 年归母利润分别为22.1、26.0、29.0 亿元,对应PE 分别为18.4、15.5、14.0 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:消费市场复苏不及预期;金价波动;拓店不及预期。

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