首创证券:中煤能源(601898)煤炭产销量稳步增长 未来分红提升空间大

首创证券预计中煤能源(601898)公司2024 年-2026 年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3 亿元,当前股价对应PE 为7.5/6.7/6.3 倍。考虑到公司作为煤炭大型龙头企业,销售结构中长协占比高,未来产能稳步增长,当前估值较低,继续维持公司买入评级。

事件:公司发布2023 年年度业绩报告,2023 年实现营业收入1929.69亿元,同比下降12.5%(经调整,下同);归属于上市公司股东的净利润195.34 亿元,同比增加7.0%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为193.64 亿元,同比增加6.8%;实现基本每股收益为1.47 元,同比增加6.5%。

煤炭量增价减业绩下滑,自产煤成本下降吨煤毛利维持高位水平。煤炭业务2023 年实现营业收入(合并抵消前,下同)1626.81 亿元(-14.8%),总营收占比达到79.5%(-2.5pct),煤炭业务实现毛利405.37 亿元(-16.3% ),毛利率 24.9%(-0.5pct)。实现煤炭销售总量28494 万吨(+8.4%),其中自产煤产量为13422 万吨(+12.6%),自产煤销量为13391万吨(+11.3%)。价格方面,公司自产煤销售价格为602.04 元/吨(-15.9%),成本方面,自产煤单位成本为307.01 元/吨(-4.9%)。毛利率方面,2023 年自产煤吨煤毛利实现393.03 元/吨,毛利率为49.0%(-5.9pct)。

煤化工板块量增价减毛利率提升,板块利润同比增加8.8%。2023 年煤化工业务实现营业收入213.94 亿元(-5.8%),营业成本180.99 亿元(-8.0%),实现毛利32.95 亿元(+8.8%),实现毛利率15.4%(+2.1pct)。

2023 年公司煤化工产品产销量分别为603.6/612.6 万吨(+6.5%/+9.7%)其中聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为147.9/214.1/191.9/58.7 万吨(+0.7%/+19.5%/+3.5%/+25.2%),销售价格分别为6907/2423/1748/2341元/吨(-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%)。煤化工板块主要产品销量均实现增加,销售价格同比有所回落,但毛利率的提升带动公司化工板块利润同比实现增长。

煤炭产能稳步增加未来继续可期,当前现金分红比率为30%未来提升空间大。2023 年公司煤炭产能稳步增加,大海则2000 万吨产能的动力煤煤矿通过竣工验收,东露天煤矿和安家岭煤矿实现1000 万吨/年产能核增,里必煤矿和苇子沟煤矿建设稳步推进,未来产能仍将保持增加,凸显公司煤炭业务成长性。根据2023 年度公司利润分配方案,拟派发现金股利58.60 亿元,占公司2023 年归母净利润的30%,对应每股股利0.442 元(含税),以2024 年3 月21 日收盘价11.41 元测算,股息率3.87%。

盈利预测以及投资评级:预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3 亿元,当前股价对应PE 为7.5/6.7/6.3 倍。考虑到公司作为煤炭大型龙头企业,销售结构中长协占比高,未来产能稳步增长,当前估值较低,继续维持公司买入评级。

风险提示:下游需求减少,进口煤大幅增加,煤价超预期下跌,在建项目不及预期等。

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