东吴证券：理想汽车-W(02015.HK)考虑公司调整自身2024 年经营策略，下修销量目标，我们下调公司2024~2025 年归母净利润预期，由247/438 亿元调至143/249 亿元，对应2023~2025 年EPS 分别为5.5/6.8/11.8 元，对应2023~2025 年PE 估值分别为22/18/10 倍，考虑到公司24Q2 及24H2 新车周期依然强势，维持“买入”评级。
公告要点：由于近期订单销售不及预期，公司下调24Q1 交付指引，由10~10.2 万台下调至7.6-7.8 万台，考虑公司1~2 月累计交付实现51416台，折算3 月预计交付2.36~2.66 万台。本次销量目标的下修旨在降低对于销量和竞争的关注度，回归健康增长。
降低增速预期回归理性发展，及时纠错反思保障用户价值。复盘3 月理想MEGA 以及全系L 系列车型上市后的市场反馈，公司认为：1）MEGA销量不达预期主要系节奏误判，MEGA 作为理想首款纯电车型，从0 到1 的商业验证期被忽略，而直接定义其为从1 到10 的高速发展期，因此后续公司将重新回归用户价值，聚焦高端纯电消费能力强的城市展开渠道建设，而后逐步铺开；2）当前过分关注销量和市场竞争，频繁降价促销导致经营效率和用户认可度下降，后续将降低销量预期，聚焦用户而非竞争，提升经营效率。
我们认为，本次修正预期的行为是自身优秀的纠错能力和节奏把握能力的再次体现。当前乘用车市场竞争激烈，爆款推出对于公司市场理解、品宣推广、渠道运营以及供应链管理等多方面综合素质要求更高，2023年公司份额逆势提升主要系L 系列经营势能强劲叠加公司根据竞争环境持续调整策略；本次MEGA 阶段性失利后的复盘和及时的战略调整，是公司重新理顺经营思路，回归“以用户价值为本”初心的关键转折点。
汽车行业竞争不仅是短期销量份额的快速增长，同时也是用户认可、品牌价值和技术实力的同步提升，掌握发展节奏方能长期可持续。
盈利预测与投资评级：公司L 系列改款产品力提升，销量基本盘稳健。
考虑公司调整自身2024 年经营策略，下修销量目标，我们下调公司2024~2025 年归母净利润预期，由247/438 亿元调至143/249 亿元，对应2023~2025 年EPS 分别为5.5/6.8/11.8 元，对应2023~2025 年PE 估值分别为22/18/10 倍，考虑到公司24Q2 及24H2 新车周期依然强势，维持“买入”评级。
风险提示：公司新车型销量不达预期，乘用车行业价格战演绎超预期；行业刺激政策推出低于预期。