天风证券:中国海油(600938)2023年报:油气产量高增长 业绩符合预期

天风证券:中国海油(600938)原预测2024/2025 年归母净利润分别为1379/1442 亿,由于公司产量高速增长,现上调2024/2025 年归母净利润预测1397/1577 亿元,新增2026 年预计归母净利润1623 亿元,A 股PE 分别9.7/8.6/8.3 倍,A 股分红收益率分别4.5%/5.3%/5.4%;H 股分红收益率为7.8%/9.2%/9.5%,维持“买入”评级。

中海油公告2023 年业绩符合预期

公司2023 年收入为4166 亿元,同比-1.33%;归母净利润1238 亿元符合预期。分红540 亿,分红比例43.6%符合预期。

油气产量维持高速增长,桶油成本保持竞争力

2023 年油气产量为678mmboe,同比+8.7%,其中原油+8.1%,天然气+11%,桶油成本略降至28.8 美金/桶。在渤海、南海都有亿吨级储量发现,储量替代率达到180%,储量寿命维持略超10 年。2024-2026 年产量规划三年GAGR为6-7%,2025 年为上产高峰。

利润变动因素

归母净利润1238 亿元,同比下降179 亿元。主要原因是实现油价同比-19美金/桶带来减利因素680 亿,量增和汇率贬值在较大程度上弥补了油价下降带来的影响。因税收调整产生的一次性影响大概50.5 亿元。

现金流充沛,提升分红的潜力大

2023 年经营现金流2097 亿元,自由现金流达到889 亿元,用于分红和还本付息。带息负债减少了142 亿,资本负债率下降至15.2%。

盈利预测及投资评级

原预测2024/2025 年归母净利润分别为1379/1442 亿,由于公司产量高速增长,现上调2024/2025 年归母净利润预测1397/1577 亿元,新增2026 年预计归母净利润1623 亿元,A 股PE 分别9.7/8.6/8.3 倍,A 股分红收益率分别4.5%/5.3%/5.4%;H 股分红收益率为7.8%/9.2%/9.5%,维持“买入”评级。

风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。

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