东北证券：中国移动(600941)预计公司2024-2026 年实现营收11152/12315/13588 亿元， 归母净利润1534/1655/1764 亿元，对应EPS 7.17/7.73/8.24 元/股，维持“买入”评级。
事件：公司于3月 21日晚发布2023年报，2023年公司实现营收10093亿元，同比增长7.7%；毛利率28.23%，同比提升0.45pct；实现归母净利润1317.66 亿元，同比增长5.0%；实现扣非归母净利润1179.80 亿元，同比增长2.2%，全年业绩实现稳健增长。
点评：业绩稳健增长，资本开支重点投入连接、算力、能力集约增效及基础设施拓展布局。单季度来看，2023Q4 公司实现营收2337.49 亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润262.60 亿元，同比增长-2.48%；实现扣非归母净利润209.80 亿元，同比增长-10.07%。费用端方面，公司2023年资本开支1803 亿元，同比下降2.65%，主要是由于公司资本开支重点投入连接、算力、能力集约增效及基础设施拓展布局。2024 年公司计划资本开支1730 亿元，其中5G 资本开支预计690 亿元。
公司应用及信息服务业务快速增长，联通云带动政企市场业务持续扩张。2023 年公司应用及信息服务业务实现营收2216 亿元，同比增长21.5%。公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，政企市场保持快速增长，政企市场实现营收1921 亿元，同比增长14.2%；政企客户规模达2837 万家，净增517 万家；2023 年公开招标市场中标份额达14.3%，全行业中排名第一。公司移动云实现营收833 亿元，同比增长65.6%，自有能力收入同比增长超100%，IaaS+PaaS 收入份额进入行业前五。公司5G 产业数字化赋能行业领先，2023 年签约5G 行业商用实例1.5 万个，同比增长22.4%；5G DICT 项目签约金额达475 亿元，同比增长30.1%。
公司个人市场业务稳步推进，家庭市场业务保持良好增长。2023 年公司个人市场实现营收4902 亿元，同比增长0.3%，5G 用户达7.95 亿户，净增1.80 亿户。公司家庭市场全年实现营收1319 亿元，同比增长13.1%，家庭宽带用户2.64 亿户，家庭客户综合ARPU 43.1 元，同比增长2.4%。
盈利预测与投资建议：中国移动是中国电信运营商的领先企业，我们看好公司不断完善连接、算力及能力服务体系实现稳健增长。预计公司2024-2026 年实现营收11152/12315/13588 亿元， 归母净利润1534/1655/1764 亿元，对应EPS 7.17/7.73/8.24 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：政企业务拓展不及预期、5G 增长放缓、行业竞争加剧。