24 年1-2 月进口数据超预期。尽管24 年1-2 月进口数据较去年同期增速边际下降，但增速水平超预期。主要煤种中仅无烟煤同比下降，进口增量或与23 年订单部分延续至24 年有关。价格方面，全口径价格虽有小幅下降，但部分煤种仍然呈现上涨趋势。
投资要点：
数据拆解：
全口径：2024 年1-2 月进口量同比增加，2 月当月环比下降。全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。
动力煤：1-2 月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-2 月进口动力煤价格较去年均价有所下降，2 月价格环比下降。
炼焦煤：1-2 月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自美国和加拿大等国。
1-2 月进口炼焦煤价格同比增，2 月价格环比增加。
褐煤：1-2 月褐煤进口量同比下降，主要由印尼贡献。1-2 月进口褐煤价格较去年均价有所增加，并仍维持高位。
无烟煤：1-2 月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-2月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，2 月环比增加。
点评与投资建议：
24 年1-2 月进口数据超预期。尽管24 年1-2 月进口数据较去年同期增速边际下降，但增速水平超预期。主要煤种中仅无烟煤同比下降，进口增量或与23 年订单部分延续至24 年有关。价格方面，全口径价格虽有小幅下降，但部分煤种仍然呈现上涨趋势。
未来进口有望收缩。一方面美国对俄制裁等因素导致俄国煤炭出口受限，海外煤价上涨。另一方面，国内煤价有所下降，进口煤优势被大幅削弱。
考虑到海内外价差收窄，未来进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。
建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期叠加进口预期下修，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】、【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。
风险提示：
利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌