广发证券:给予西部矿业(601168)2024 年15 倍PE,对应合理价值为24.68 元/股,给予“买入”评级

广发证券:西部矿业(601168)预计公司2024-2026 年EPS 为1.65/1.73/1.76元/股,参考可比公司估值,给予公司2024 年15 倍PE,对应合理价值为24.68 元/股,给予“买入”评级。

23Q4 公司归母净利5.9 亿元,环比降14%。据公司年报,23Q4 公司实现营收105 亿元,环比+10%;归母净利润5.9 亿元,环比-14%;归母扣非净利润2.1 亿元,环比-76%;经营净现金流为8.6 亿元,环比-70%,资产负债率60.93%,环比-2.36PCT,公司Q4 业绩整体符合预期,Q4 业绩环比下降主要是公司营业成本升幅较高,环比+23%,管理费用环比增1.25 亿元。Wind 显示23Q4 铜、铅、锌SHFE 均价为67684、16199、21220 元/吨,环比-1%、-0.4%、+1%。

23 年产量持稳,期待玉龙铜矿产量的增长。据公司年报,23 年公司铜精矿、铅精矿、锌精矿产量分别为13.13、6.03、12.03 万吨,同比-9%、+17%、+7%,24 年规划产量分别为15.87、5.17、10.94 万吨,同比+21%、-14%、-9%。(1)铜:23 年玉龙铜业贡献公司利润占比同比上升8PCT 至69%,23M11 玉龙铜矿一二选厂改扩建项目完成,一二选厂矿石处理能力提升至 450 万吨/年,玉龙铜业矿石处理能力提升至2280 万吨/年助力铜精矿产量提升。(2)铅锌:23M10 呷村银多金属矿采矿权证载规模由30 万吨/年扩至80 万吨/年,西部铜业多金属选矿技改工程计划2024 年内投产,投产后铅锌矿石处理量将从90 万吨/年提升至150 万吨/年。(3)铁矿:肃北七角井钒及铁矿证载规模由250 万吨/年扩至380 万吨/年;设计矿石采选能力340 万吨/年的双利铁矿启动露转地项目。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.65/1.73/1.76元/股,参考可比公司估值,给予公司2024 年15 倍PE,对应合理价值为24.68 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。金属价格下跌;矿山扩产不及预期;矿山成本上升;矿产品加工费下跌。

滚动至顶部