渤海证券：索菲亚(002572)公司多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略开始显效，中长期高质量发展可期。根据公司业绩快报，2023 年公司EPS 为1.38 元，在中性情景下我们维持24-25 年公司EPS 分别为1.50 元/1.71 元的预测，对应24 年PE 估值为11 倍，维持“增持”评级。
事件：
公司公告，2023 年度业绩快报。2023 年，公司实现营收116.66 亿元，同比增长3.95%，归母净利润为12.55 亿元，同比增长17.93%，基本每股收益1.38 元，业绩符合预期。
点评：
2023 年，Q4 实现平稳增长，全年盈利能力获提升从单季度数据看，Q4 公司实现营收34.66 亿元，同比增长5.38%，增速环比Q3 下降4.26pct.；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长16.09%，增速环比Q3 提升0.46pct.。2023 年，公司净利率为10.76%，较2022 年提升1.28pct.，分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 分别为5.77%/13.94%/13.76%/8.74%；加权平均净资产收益率为20.78%，较2022 年提升2.56pct.。
围绕大家居战略推动发展，推行降本增效提高盈利能力2023 年，公司始终坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略，整家战略渗透助推各品牌客单价提升，新渠道持续发力，整装渠道、米兰纳品牌保持高增长趋势，使得营业收入持续增长。工程渠道方面，公司进行合理管控及规划，通过不断地优化渠道结构使公司经营业绩更加稳健。去年内，公司推行降本增效措施成果显著，板材利用率、人效同比得到有效提升，制造费用率同比下降，带动毛利率较上年同期上升。
公司员工持股计划已发布，2024 年将多品牌同步发力，延续增长3 月2 日，公司公告涉及200 人的员工持股计划草案。本次员工持股计划考核机制为，以2023 年为基数，2024 年营收与归母净利润增速不低于10%，2025 年营收与归母净利润增速不低于20%，上述收入或归母净利目标两者完成其一即视为考核指标达成。2024 年，公司将坚定“多品牌、全渠道、全品类”的战略布局，寻求更多的业绩增长机会。公司将强化索菲亚品牌整装调参营销策略，拓展米兰纳品牌品牌，推进并加强司米与华鹤品牌渠道建设。
在大宗渠道方面，2024 年公司将进一步拓展海外市场。
投资建议
公司多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略开始显效，中长期高质量发展可期。根据公司业绩快报，2023 年公司EPS 为1.38 元，在中性情景下我们维持24-25 年公司EPS 分别为1.50 元/1.71 元的预测，对应24 年PE 估值为11 倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险、房地产行业回暖不及预期的风险、应收账款和票据无法收回的风险、原材料价格上涨的风险。