国盛证券:预计常熟银行(601128)2024-2026 年归母净利润分别为39.11 亿、46.83亿、56.23 亿,维持“买入”评级

国盛证券:常熟银行2023 业绩表现优异,2024 年来看,常熟银行受存量按揭下调、城投化债影响较小,业绩有望继续保持稳定。未来若经济进一步企稳好转,小微需求稳步恢复,公司业绩仍有一定弹性。根据常熟银行年报,其2024 年业绩目标为收入增长10%左右,利润增长18%左右,ROE 保持14%。预计2024-2026 年归母净利润分别为39.11 亿、46.83亿、56.23 亿,维持“买入”评级。

事件:常熟银行发布2023 年报,全年实现营业收入98.7 亿(同比+12.0%),归母净利润32.8 亿(同比+19.6%),不良率0.75%,环比9 月末持平,与业绩快报一致。

业绩:收入继续保持双位数增长,利润增速近20%。全年营收增速12.0%,较Q3 略降0.5pc,Q4 单季度营收同比增速为10.5%,环比下降2.4pc。全年利润增速19.6%,增速较Q3 下降1.5pc,但仍保持较高水平。全年ROE 为13.69%,同比提升0.63pc。拆分来看:

1、利息净收入同比+11.7%,息差调整有一定拖累。2023 全年净息差为2.86%,环比下降9bps。主要是贷款利率较中报下降27bps 至5.81%,一方面是因为贷款需求不足叠加竞争激烈,新发贷款收益率有所下降,另一方面预计也与按揭贷款利率下调影响一次性计提有关。负债端则表现较为稳定,付息负债成本率(2.30%)较中报下降2bps,存款成本率(2.28%)较中报持平。展望今年,常熟银行息差有望保持相对稳定、优于同业:

1)资产端:按揭贷款占比低(仅5.9%)且影响基本已一次性计提。业务端持续做小、做散、做信用,有望对收益率形成支撑。

2)负债端:A、个人定期存款占总存款61%,更受益于存款挂牌利率调降。B、存款结构仍有优化空间,2023 年受定期化影响,粗略计算全行存款增量中,1 年期以上占比超过90%1,2024 年在外部定期化缓解+银行主动调整吸储策略的情况下,存款成本改善空间较大。

2、非息收入:实现非息收入13.7 亿(占营收比例14%左右),同比增14.3%。除手续费净收入外其他非息收入13.4 亿,同比增32.5%,主要是22Q4 低基数支撑。

3、成本收入比(36.9%)同比下降1.7pc,主要是办公费用(占业务及管理费的22%)在收入端稳步增长的同时同比下降1.85%,降本增效成果显著。

业务:异地机构贡献主要小微增量,结构上持续做小、做散、做信用。

1)资产端:12 月末资产达到3345 亿(环比+1.8%),贷款2224 亿,Q4 单季度净增39 亿(环比+1.8%),其中,对公贷款减少8 亿元,零售贷款增加17 亿元,票据增加30 亿,显示Q4 外部环境需求表现仍偏弱。

进一步拆分来看,下半年零售贷款增长47 亿,个人经营贷增长53 亿,消费贷增长10 亿元,按揭和信用卡规模分别净减少5 亿和11 亿。

小微业务方面:A、下半年经营贷53 亿增量中,常熟市外分支机构和村镇银行合计贡献75%。B、年末经营贷户均规模31.3 万元,较半年报继续下降2 千元,信用类占比达到38.8%,较半年报也提升2.5pc。

2)负债端:12 月末,存款达到2479 亿,环比略增1.9%,全年增长16%。

全年来看存款增量贡献前部来自于定期存款,对公活期、个人活期存款均净减少,活期存款占比下降5pc(对挂牌利率调降效果有一定冲抵)。

资产质量:部分指标略有波动,但整体保持稳定。

1、静态来看,12 月末不良率0.75%,环比持平。逾期率1.23%,较中报提升0.21pc。分类别来看,主要是对公制造业贷款,以及个人信用卡贷款指标有一定波动:1)对公不良率较中报提升0.08pc 至0.83%,主要是制造业不良率提升0.21pc 至1.12%。2)零售不良率下降0.02pc 至0.78%,其中信用卡不良率提升0.49pc 至1.40%(但占总贷款仅2.2%),而消费贷、按揭贷、经营贷不良率则分别下降0.17pc、0.03pc、0.02pc 至0.79%、0.49%、0.78%。

2、动态来看,全年不良生成率0.85%2,较中报提升0.13pc,公司在外部环境偏弱的情况下,加大核销及转出力度,全年核销16.7 亿元,较2022年的7.1 亿提升明显。

3、拨备覆盖率达到538%,拨贷比达到4.04%,环比均基本持平。

分红比例:2023 年度计划每股派发股利0.25 元,合计分红6.9 亿,占利润的21%,对应24E 股息率3.6%。

投资建议:常熟银行2023 业绩表现优异,2024 年来看,常熟银行受存量按揭下调、城投化债影响较小,业绩有望继续保持稳定。未来若经济进一步企稳好转,小微需求稳步恢复,公司业绩仍有一定弹性。根据常熟银行年报,其2024 年业绩目标为收入增长10%左右,利润增长18%左右,ROE 保持14%。预计2024-2026 年归母净利润分别为39.11 亿、46.83亿、56.23 亿,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;小微业务竞争超预期;消费复苏不及预期。

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