国盛证券：索菲亚(002572)预计2024-2025 年归母净利润分别为14.8 亿元/16.6亿元，对应PE 分别为10.4X/9.3X，维持“买入”评级。
公司发布2023 年业绩快报：2023 年实现收入116.66 亿元（同比+4.0%），归母净利润12.55 亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润11.48 亿元（同比+22.5%）；其中Q4 实现收入34.65 亿元（同比+5.4%），归母净利润3.03 亿元（同比+16.1%），扣非归母净利润2.42 亿元（同比+29.8%）。
公司收入及利润实现稳健增长，主要系整家战略稳步推进，新渠道持续发力；同时降本增效措施的成果体现，板材利用率及人效实现有效提升。
多品牌布局深化，内生动能充足。公司持续推行“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略，强化橱柜、木门等品类终端营销落地，推动收入高质量增长。
分品牌来看：1）索菲亚：整家定制3.0 战略迭代，全品类销售表现亮眼，客单值稳步提升，积极把握旧改趋势、实现流量突破；2）米兰纳：延续快速开店模式，下沉市场拓展提速，开拓橱柜品类、逐步完善整家战略；3）司米：伴随经销商体系调整完毕，2024 年计划持续开拓终端门店，推动设计师渠道与装企渠道建设；4）华鹤：重视高定品牌调性及招商进展，有望逐渐走出逆势、贡献增量。
渠道结构持续优化，零售稳健、大宗改善、整装高增。分渠道来看：1）经销：品牌矩阵逐步成熟，品类融合逐渐完善，渠道机制不断优化，315 营销旺季公司积极备战，伴随战略布局稳步推进，2024Q1 在去年同期低基数下有望实现靓丽增长；2）大宗：主动进行合理管控及规划，有望保持平稳发展，2024 年预计进一步拓展海外市场；3）整装：推行经销商零售装企与总部直营装企同步运营模式，通过独立管理团队与产品系列，持续赋能经销商及装企公司，公司整装渠道竞争力逐步加强，2024 年推动橱柜产品终端布局，同时加强渠道门店建设、维护合作装企公司，实现多品牌、全品类布局。
盈利预测与投资评级：预计2024-2025 年归母净利润分别为14.8 亿元/16.6亿元，对应PE 分别为10.4X/9.3X，维持“买入”评级。
风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、旺季消费复苏不及预期。