天风证券:宝丰能源(600989)业绩符合预期 内蒙项目助力高速成长

天风证券:宝丰能源(600989)考虑公司经营逐步改善及新项目投产带来的业绩增量,给予公司2024/2025 年归母净利润预测95/152 亿元,新增2026 年业绩预测170 亿,2024 年3 月22 日市值对应PE 分别为12/8/7 倍,维持“买入”评级。

2023 年公司实现归母净利润56.51 亿,同比-10.34%2023 年公司实现营业收入291.36 亿元,同比+2.48%;实现归母净利润56.51亿,同比-10.34%,扣非归母净利润59.49 亿元,同比-11.46%。其中,公司四季度实现营收87.35 亿元,归母净利润17.60 亿元,同比+89.25%,环比+7.7%,公司经营业绩稳步改善。

原料成本下滑,油/煤比价稳定

2023 年公司主要原料价格明显下滑,气化煤、焦煤、动力煤采购价格分别为617/1240/465 元/吨,同比-19%/-25%/-22%。从原油/煤炭比价来看,2023年均值为6.49,较2022 年恰好持平。

主要产品量增价减:聚乙烯/聚丙烯/焦炭实现销量83.25/75.28/697.55 万吨,同比+18%/14%/12%;受原料价格下滑的影响,产品价格7083/6759/1575元/吨,同比-5%/-9%/-23%。

降本增效持续发力,打造低成本壁垒

积极拓宽煤炭采购渠道,降低入炉成本:针对周边地区焦煤价格较高的情况,积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤,2023 年全年采购口岸煤57 万吨,同比+52 万吨;采购疆煤357 万吨,同比+305 万吨。

公司完成节能项目15 项,主要用能单位节能29 万吨标煤,综合能耗下降2.55%,烯烃二厂单位产品综合能耗创历史新低,在中国石油和化工联合会发布的“2022 年度石油和化工行业重点产品能效领跑者标杆企业名单”中,公司位列中国煤制烯烃行业第一名;“2022 年度石油和化工行业重点产品水效领跑者标杆企业名单”中,公司位列中国煤制烯烃行业第二名。

重点项目稳步推进,内蒙项目助力高速成长

公司重点项目稳步投产:宁东3#100 万吨煤制烯烃项目投产,新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,20 万吨/年苯乙烯装置投产;煤矿产能核准新增100 万吨/年;25万吨/年EVA 装置于2024 年2 月投产。

内蒙项目如期推进:一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023 年启动建设,当年建设进程过半,计划于2024 年投产。

盈利预测与估值:考虑公司经营逐步改善及新项目投产带来的业绩增量,给予公司2024/2025 年归母净利润预测95/152 亿元,新增2026 年业绩预测170 亿,2024 年3 月22 日市值对应PE 分别为12/8/7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原料价格波动风险;市场竞争加剧风险;项目投产不及预期风险。

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