国盛证券:中国联通(600050)年报点评报告重点投资算网数智 资本开支拐点已现

国盛证券:中国联通(600050)我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为92/104/115 亿元,YoY+13%/+12%/+11%,对应2024-2026 年EPS 0.29/0.33/0.36 元。

事件:公司发布2023 年年报,公司实现营业收入3726 亿元,同比增长5%;其中,主营业务收入实现3352 亿元,同比增长5%。EBITDA 达到996 亿元。归母净利润达到82 亿元,同比增长12.0%,连续7 年实现双位数提升。净资产收益率达到5.1%。公司宣布港股派发期末股息每股0.1336 元,连同已派发的中期股息0.203 元,全年估计共计0.34 元,同比增长23%。

资本开支拐点出现,投资重点由联网通信转向算网数智。2023 年公司2023 年公司累计完成资本开支738.7 亿元,其中5G 完成投资373.7 亿元(截至23 年报,公司5G 中频基站超过121 万站,900M 基站达到68万站),此外根据公司指引,2024 年预计完成资本开支650 亿元,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。我们预计,未来公司将加大算力业务投资强度,智算中心、算力调度平台等业务有望率先受益。

传统业务稳盘托底,移动、固网用户数规模与结构双优化。数量提升:2023稳盘托底公司移网用户净增1060 万户,达到3.33 亿户,净增用户同比提升90%,宽带用户净增979 万户,达到1.13 亿户,宽移融合渗透率达到76%。质量提升:5G 用户占比达到78%(同比提升12 个百分点),千兆宽带用户渗透率达到22%(同比提升6 个百分点),10GPON 端口占比超70%。整体来看,公司指引2024 年有信心继续保持营业收入稳健增长、利润总额双位数增长。

创新业务营收贡献较大,公司业绩增长极拓宽。2023 年算网数智业务实现收入752 亿元,占总营收比达到1/4,带来超过一半的新增收入,其中联通云创收510 亿元,同比增长41.6%,数据服务创收53 亿元,同比增长32%,数智应用收入56 亿元,同比增长17.5%,网信安全收入17 亿元,同比增长120%。此外,公司算力中心覆盖国家8 大枢纽节点和31省,数据中心机架规模超40 万架,完成29 省千架资源布局,骨干云池城市覆盖超230 城。

投资建议:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为92/104/115 亿元,YoY+13%/+12%/+11%,对应2024-2026 年EPS 0.29/0.33/0.36 元。

公司持续推进创新发展,重点投入算网数智,联通云、数据中心等业务加速发展,创新转型持续拓宽增长极,移动、固网等根基业务稳步发展,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。

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