华创证券：宁德时代(300750)考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据目前公司盈利能力和出货情况，我们上调公司2024-2026 归母净利润预测分别为502.5/654.8/788.7 亿元（原2024-2025年预测值为460.7/569.6 亿元），当前市值对应PE 分别为17/13/11 倍。参考可比公司估值，给予2024 年20x PE，对应目标价为228.5 元，维持“强推”评级。
事项：
宁德时代发布2023 年度报告：公司23 全年营收4009.17 亿，同比+22%；归母净利润441.21 亿，同比+44%；扣非归母净利润400.92 亿，同比+42%。
其中23Q4 实现营收1062.4 亿，环比+0.8%；归母净利润129.8 亿，环比+24.4%；扣非归母净利润131.1 亿，环比+39.1%；23Q4 毛利率25.7%，环比增加3.2pcts，费用率9.1%，环比下降2.6pcts，净利率13.4%，环比增加2.9pcts。
评论：
2023 年产品销售增速强劲，市占率保持全球第一。23 年全球电池市场受新能源车行业和全球储能市场的需求驱动显著增长。据SNE Research 统计，储能电池23 年出货量185GWh，同比+53%。动力电池全年使用量达705.5GWh，同比+38.6%。宁德时代致力于为客户提供优质的产品及解决方案，综合竞争力助公司市占率和销量业内领先，2023 年宁德时代全球动力电池用量市占率36.8%，同比+0.6%，连续7 年全球第一，全球储能电池出货量市占率达40%，连续三年全球第一；公司23 年锂电池销量390GWh，同比+34.95%，其中动力电池系统销量321GWh，同比+32.6%；储能电池系统销量69GWh，同比+46.81%。
先进研发体系持续发力，引领绿色极限智造。公司23 年研发费用投入183.56亿，同比+18.35%。动力电池方面，公司推出了凝聚态电池、神行电池并已官宣与阿维塔、哪吒、奇瑞等优质客户合作，M3P 电池已在奇瑞车型上量产，麒麟电池已与理想合作量产。储能电池方面，公司对EnerOne Plus、EnerD 等产品完成了迭代升级，新推出零辅源光储直流耦合解决方案并在超级充电站等场景落地。公司报告期内实现了零碳工厂升级，并利用数字孪生仿真、5G+、3D打印等先进技术推进设计、工艺、检测智能化，持续的改善产品品质和生产效率，目标将电芯单体安全失效率从ppm 降至ppb 级别并保证电池生命周期的可靠性。公司的新一代超级拉线已于23 年全面应用，目标打造“TWh”级别的交付能力。
现金流充沛，分红超预期。公司拟定向全体股东派发每10 股50.28 元的现金分红，共分红约220 亿元，股份支付率高达42%。公司现金及等价物达到2382亿元，2023 年新增805 亿元。
投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据目前公司盈利能力和出货情况，我们上调公司2024-2026 归母净利润预测分别为502.5/654.8/788.7 亿元（原2024-2025年预测值为460.7/569.6 亿元），当前市值对应PE 分别为17/13/11 倍。参考可比公司估值，给予2024 年20x PE，对应目标价为228.5 元，维持“强推”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。