投资事件：2024 年3 月20 日，中科创达发布2023 年年报。报告期内公司共实现营业总收入52.42 亿元，同比下降3.7%；实现归母净利润4.66 亿元，同比下降39.4%；实现扣非净利润3.40 亿元，同比下降49.62%；经营活动产生的现金流量净额7.55 亿元，同比增长51.89%。
利润短期承压，研发费用率较快增长。2023 年公司实现共实现营业总收入52.42 亿元，同比下降3.7%；实现归母净利润4.66 亿元，同比下降39.4%；实现扣非净利润3.40亿元，同比下降49.62%；23 年公司加大对各业务条线投入，全年研发费用率18.13%，较去年报告期15.55%有较快增长，利润端短期承压。
智能驾驶软件获突破，舱驾融合+中央计算带来整车OS 发展新机遇。23 年公司智能汽车业务实现营业收入23.37 亿元，较上年同期增长30.34%；其中智能驾驶软件业务实现1.82 亿元收入的历史性突破。当下汽车电子电气(E/E)架构正在从传统的分布式逐步走向功能集成的域集中式架构，并将最终走向高度集成的“中央计算＋区域控制”的中央集中式架构，高通、英伟达等芯片厂商先后宣布推出支持舱驾一体、中央计算的高算力芯片。公司也在行业首发了整车操作系统产品“滴水 OS”，有望持续受益于智能驾驶行业变革。
端侧AI 发展带动物联网业务复苏，机器人前瞻布局有望拉动业绩高成长。23 年公司智能物联网业务实现营业收入14.89 亿元，较上年同期减少15.45%。尽管在物联网某些品类出现下滑, 但由于公司建立了丰富的物联网核心产品线, 并且实现了平台整合能力, 2023 年下半年, 物联网业务扭转了上半年下滑的趋势并恢复增长。随着芯片厂商人工智能芯片的陆续发布, 百亿模型在端侧部署成为现实，物联网业务有望持续恢复。同时2023 年9 月27 日,公司的机器人团队-晓悟智能成立, 确立了机器人事业的核心，已经发布了面向仓储物流、生产制造的场景, 打造的智能移动机器人产品。公司在机器人领域的前瞻布局有望拉动业绩成长。
投资建议：公司在AI+OS 领域具有独特的卡位优势，智能驾驶软件业务取得突破，机器人在工业等领域已有产品落地，有望持续受益于边缘侧混合AI 发展，未来业务增长空间广阔。然而短期由于公司智能软件和智能物联网业务短期内受下游需求影响较大，且公司处于关键战略转型期，研发费用支出较大，我们下调盈利预期，预计公司24/25/26 年实现收入61.91/74.58/91.48 亿元（24/25 年前值77.79/104.56 亿元）；实现净利润6.89/8.43/10.42 亿元（24/25 年前值11.03/14.99 亿元）。我们认为，公司依然处于智能化的高速赛道中, 恰逢AGI 时代所带来全新产业升级的历史机遇，利用操作系统领域独特的竞争卡位，有望持续拓展业务，迎来更广阔的发展空间。随着下游需求改善和AI 赋能业务，各项财务数据也有望迎来拐点，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：AI 技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等