开源证券:新集能源(601918)全年业绩稳健 煤电一体化成长空间大

全年业绩稳健,煤电一体化成长空间大。维持“增持”评级公司发布2023 年报,2023 年公司实现营收128.45 亿元,同比+7.01%,实现归母净利润21.09 亿元,同比+1.57%;实现扣非归母净利润20.53 亿元,同比-1.47%。

其中,Q4 实现营收31.53 亿元,环比-8.11%,实现归母净利润1.89 亿元,环比-69.19%;实现扣非归母净利润1.57 亿元,环比-74.33%。考虑公司成本有所提升,我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年预测,预计2024-2026 年实现归母净利润24.3/26.2/30.6 亿元,同比+15.0%/+8.1%/+16.8%;EPS 分别为0.94/1.01/1.18 元,对应当前股价PE 为8.5/7.9/6.8 倍。公司煤电一体化稳步发展,看好公司盈利能力和发展前景,维持“增持”评级。

产销量增&煤质提升拉动营收,吨煤售价持续改善全年来看: 2023 年公司原煤产量2140 万吨,同比-3.76%,商品煤产/销量1937/1969 万吨,同比+5.16%/+8.70%,商品煤产销上涨主因2022 年煤矿过断层、2023 年产能得到有效利用。2023 年公司吨煤综合售价为551 元,同比+0.24%,主因2023 年3 月份以来公司煤质持续好转,对冲煤价下行,一季度公司商品煤平均热值为3991 大卡,4/5 月公司该指标为4188/4194 大卡,7-8 月该指标为4400-4450 大卡;9-11 月煤质环比保持稳定;吨煤成本351 元,同比+4.35%,主因人工成本增加;吨煤毛利200 元,同比-6.22%,吨煤毛利有所下跌。单季度看:

Q4 产销环比下跌,成本上涨,致业绩承压。Q4 原煤产量480 万吨,环比-10.55%,商品煤产/销量448/445 万吨,环比-11.29%/-12.51%。Q4 公司吨煤综合售价为573元,环比+3.26%,售价上涨主因Q4 煤炭长协价格环比上涨;吨煤成本409 元,环比+19.80%,吨煤成本上涨较大主因人工成本增加;吨煤毛利164 元,环比-23.21%,成本增加下吨煤毛利显著下降。

推进煤电一体化,资源储量丰富

煤电一体化稳步推进:2023 年公司发电/上网105/99 亿度,同比-2.58%/-2.77%,上网电价(不含税)0.4098 元/度,同比+0.39%;其中Q4 发电量/上网30.7/29.1亿度,环比-7.14%/-6.82%。公司当前还有利辛电厂二期(2*660MW),筹备建设上饶电厂(2*1000MW)两个在建电厂,未来将逐步布局煤电一体化联营,同时发展绿电煤电联营,计划布局利辛县南部10 万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9 万千瓦水面光伏项目和毛集实验区4.19MW 分布式光伏发电项目。煤炭储量丰富:公司共有资源储量101.6 亿吨,截至2023 年末,公司矿权内资源储量62.14亿吨,现有矿权向深部延伸资源储量26.51 亿吨,共计88.65 亿吨,当前杨村煤矿复建工作正在推进,另外还拥有4 处探矿权。

风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。

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