国投证券:中科创达(300496)战略调整期业绩承压 把握端侧AI机遇

事件概述

中科创达于3 月20 日发布2023 年年报。2023 年,公司实现营业收入52.42 亿元,同比下降3.7%;归母净利润4.66 亿元,同比下降39.4%,扣非归母净利润3.4 亿元,同比下降49.6%。单Q4 来看,公司实现营业收入13.66 亿元,同比下降14.2%;归母净利润-1.40 亿元,扣非归母净利润-1.88 亿元。

战略调整期业绩承压,智能车板块维持高增

收入端,公司在战略调整期基本维持了营收的稳定。1)智能汽车业务延续高增,实现营收23.4 亿元(yoy+30%),占比提升至45%,成为收入占比最高的业务板块。值得注意的是,公司智能驾驶软件首次实现收入1.82 亿元,且相关软硬一体域控产品也已经完成实车验证,预计今年内有望取得定点客户的突破,为后续增长奠定了基础。2)智能物联网业务实现营收14.89 亿元(yoy-15%),主要系扫地机等部分品类出货量发生下滑,但根据公司年报,该业务在23H2 已扭转了下滑的趋势并恢复增长。3)智能软件业务实现营收14.16 亿元(yoy-25%),主要受下游出货趋缓影响。

利润端,主要受制于毛利率下降和信用减值影响。1)公司2023 年毛利率为36.95%,较去年同期下滑2.34pcts,主要系技术服务毛利率下降较多,为4.83pcts。2)因个别客户破产重组,公司在23Q4计提了信用减值损失1.02 亿元,对净利润影响较大。

把握端侧智能机遇,有望乘AI 风起

展望2024 年,我们看好公司在AI 大模型、客户资源和工程落地经验上的优势,积极把握端侧智能的机遇。目前,大模型已逐渐从云端向边缘侧延伸,包括谷歌、高通、英特尔等厂商均发布了支持边缘端部署的大模型和AI 芯片,同时英伟达也展示了用于边缘端的计算平台。

具体就公司而言,端侧AI 以及机器人都有望成为重要增量。1)2023年10 月,高通推出新一代移动芯片骁龙8 Gen 3,是高通首款以生成式AI 为设计理念的移动平台,支持多100 亿个参数的生成式 AI模型。我们认为,随着诸如AI 手机、AIPC 等端侧AI 的兴起,将带来可观的增量操作系统、中间件、行业应用的需求,未来可期。2)2023 年9 月,公司的机器人团队杭州晓悟智能正式成立,其以机器人事业为核心,主要面向工业领域的移动机器人(AMR、无人叉车、多关节复合机器人)全系列产品,并且也制定了从移动机器人到人形机器人的战略规划与路径。

投资建议:

公司充分受益于智能化浪潮,以操作系统为核心,面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展,三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2024-2026 年收入分别为60.99/75.36/92.84 亿元,归母净利润分别为6.72/8.42/11.43 亿元,维持买入-A 投资评级。我们给予2024 年净利润50 倍PE,对应6 个月目标价73 元/股。

风险提示:1)研发投入不及预期;2)AR、VR 等设备需求不及预期;3)智能网联汽车渗透率不及预期;4)汇率波动的影响。

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