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美光于3 月20 日公布FY24Q2 财报（注：FY24Q2=CY24Q1），营收58 亿美元，同比+58%/环比+23%；毛利率20%，同比+51.4pcts/环比+19pcts，单季度收入和毛利率均大超指引上限。综合财报及交流会信息，总结要点如下：
评论：
1、FY24Q2 收入和毛利率均远超指引上限，先进节点存储产品供应紧张。
FY24Q2 收入58 亿美元，同比+58%/环比+23%，远超上季度指引上限（53±2亿美元）；毛利率20%，同比+51.4pcts/环比+19pcts，主要系价格上涨，远超上季度指引上限（13.5%±1.5pcts）；FY24Q2 末库存84 亿美元，DOI 160 天，环比基本持平，先进节点的DRAM 和NAND 供应紧张。
2、FY24Q2 存储价格持续改善，数据中心和SSD 业务收入同环比高增长。
1）按产品划分：①DRAM FY24Q2 收入42 亿美元，环比+21%，位元出货量增长个位数百分比，价格增幅超10%；②NAND FY24Q2 收入16 亿美元，环比+27%，位元出货量下降个位数百分比，价格上涨30%以上；2）按业务划分：
①计算与网络业务（Compute and Networking，CNBU）单季营收22 亿美元，同比+59%/环比+26%，数据中心收入强劲增长，云收入环比翻倍以上增长；②移动业务（Mobile，MBU）单季营收16 亿美元，同比+69%/环比+24%，预期销量的下滑被价格改善抵消；③存储业务（SSD 产品，SBU）单季营收9.05亿美元，同比+79%/环比+39%；④嵌入式业务（Embedded，EBU）单季营收11 亿美元，同比+28%/环比+7%，主要系工业市场对领先节点产品的强劲需求。
3、2024 年手机、PC、服务器等预计持续复苏，HBM3E 将产生数亿美元收入。
1）数据中心和生成式AI：公司预计24H1 库存降至正常水平，2024 年服务器出货量同比增长中高个位数百分比。公司HBM3E 方案较竞争对手解决方案相比功耗降低了30%，将供向英伟达H200 GPU；公司表示2024 年HBM 已经售罄，全年将实现数亿美元收入，并从FY24Q3 开始增加收入占比和毛利率水平；2025 年HBM 大多数供应已经分配，12Hi HBM3E 将大批量生产，预计届时市场份额将与当前DRAM 位元市场份额相当；2）智能手机：预计2024 年智能手机出货量将同比低至中个位数百分比增长，预计AI 手机DRAM 容量较普通手机增长50-100%；3）PC：预计2024 年销量将同比增长低个位数百分比，AI PC的DRAM 容量较普通PC 将增加40-80%；4）汽车和工业：库存接近正常水平，汽车对存储需求继续强劲，工业市场分销商库存和订单可见性均有改善。
4、指引FY24Q3 收入和毛利率同环比持续提升，2024 财年价格进一步上涨。
1）FY24Q3 指引：收入66±2 亿美元，中值同比+76%/环比+14%；毛利率26.2%±1.5pcts，中值同比+42.3pcts/环比+6.5pcts；2）FY2024 指引：公司将持续减少库存天数，在财年末几周内实现120 天库存水平；2024 年资本支出保持75-80 亿美元，同比略有增长；预计2024 年DRAM 和NAND 定价进一步上涨，盈利能力大幅提高；全年DRAM 和NAND 位元需求预计增长15%左右，中期来看，DRAM 位元需求CAGR 约为15%，NAND 位元需求CAGR 略超20%。
风险提示：宏观经济及政策风险；DRAM 和NAND 价格复苏不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。