上海证券:比亚迪(002594)高端+出海+智能 新能源汽车龙头再启航

投资摘要

产品布局完备,混动先发优势。作为国内新能源龙头企业,公司2022年停产燃油车,乘用车已形成王朝、海洋、腾势、仰望与方程豹五大品牌布局,多品牌布局初显成效。公司在插混领域率先发力,已形成DM-i、DM-p 与DMO 三大混动平台,面向不同定位助力混动车型销量的持续提升。2023 年公司插混车销量143.81 万辆,YOY+51.98%,所占国内市场份额51.29%,占市场绝对领先地位。同时多品牌布局与插混车型的升级和创新,将带动未来业绩的快速增长。

高端化+智能化赋能全品牌升级。公司先后推出刀片电池、DM-i 超级混动、e 平台3.0、CTB 电池车身一体化、DM-p 王者混动、易四方与DMO 超级混动等颠覆性技术/平台,助力车型升级。同时在智能驾驶与智能座舱领域发力,推出云辇智能车身控制系统、DiLink 智能网联系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统等技术,智能化项目提升汽车硬实力,带来卓越的智驾体验。高端化与智能化1+1>2,同品竞争实力强,性价比高,2023 年腾势D9 销量达11.92 万。随着公司高端化、智能化领域的推进,将进一步提升汽车产品的竞争力,助力销量、业绩双突破。

国内出海典范,加快海外市场扩张步伐。2023 年公司乘用车总出口24.28 万辆,同比增长334.16%,其中12 月出口3.61 万辆。目前公司新能源市场已辐射至全球六个大洲,先后在泰国、巴西、乌兹别克斯坦和匈牙利建设乘用车工厂,已计划6 艘汽车海运船,未来出海前景明朗。

投资建议

维持“买入”评级。公司作为新能源汽车行业龙头,产品矩阵丰富。

随着未来公司不断推进高端化与智能化的进程,及出海步伐加速,将带来业务新增量。我们预计2023-2025 年实现归母净利润分别为301.08/390.53/479.94 亿元,同比分别+81.13%/+29.71%/+22.89%;对应2024 年3 月20 日收盘价的PE 分别21.12X/16.29X/13.25X。

风险提示

宏观经济波动风险,行业发展风险,市场竞争风险,政策变化的风险,原材料价格波动风险。

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