事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入66.68 亿元，同比增长40.50%；归母净利润5.05 亿元，同比增长78.15%；扣非归母净利润4.81 亿元，同比增长104.92%。2023Q4 公司实现营业收入18.95 亿元，同比增长21.59%，实现归母净利润1.71 亿元，同比增长48.76%，环比增长20.56%。
持续推进数字化转型，产能扩张推动接单能力进一步提升。截止2023 年末，公司已完成海口、桂林基地数字化工厂建设，同时武汉基地各数字化工厂已全面投产，公司整体产能得到进一步扩张，销售订单持续增长。2023 年公司新增销售订单78.32 亿（不含税），同比增长 35.14%。此外，数字化制造能力的加强亦带来降本增效，2023 年公司整体毛利率同比提升2.52 个pct 至22.81%。
海外产品布局、渠道优势日益凸显，把握出海机遇，外销业务表现亮眼。公司已成功构建海外销售网络，产品和服务遍布全球86 个国家和地区，主要产品已获得美国UL、荷兰KEMA、欧盟CE、欧洲DNV-GL、加拿大CSA 以及中国节能产品认证等306 项国内外权威认证。随着海外市场的需求快速增长，公司凭借自身产品布局以及海外渠道的优势，外销业务表现亮眼。2023 年公司不仅新增拓展近百家海外客户，同时海外业务在多个领域均取得突破；实现外销业务主营收入11.77 亿元，同比增长79.54%，外销订单19.91 亿元，同比增长119.18%。
公司积极把握出海机遇，未来出口业绩有望逐步兑现。
储能+数字化工厂整体解决方案业务订单可期，助力未来业绩成长。1）储能方面，公司已推出适用于发电侧、电网侧及工商业侧全应用场景的高中低压储能系列产品，并在储能市场的开拓取得显著成效。2023 年公司储能系列营收4.14 亿元，同比增长546.95%；新承接储能系统订单6.41 亿元（不含税），同比增长144.87%。2）数字化业务：对内赋能增效，公司工厂数字化转型大力推动生产效益提升；对外持续接单，截至2023 年末，公司已累计承接超6 亿元的数字化工厂整体解决方案业务订单。储能和数字化业务作为公司重点开拓的新领域，有望为公司带来新的增长动力。
维持“买入”评级：公司作为国内干式变压器龙头，持续受益于新能源行业的快速发展，同时我国变压器出海带来新的增长机会；此外，公司不断培育新市场，储能和数字化整体解决方案业务进一步打开成长空间。我们维持24/25 年盈利预测， 并引入26 年盈利预测， 预计公司24-26 年实现归母净利润7.17/10.15/13.25 亿元，对应24-26 年EPS 为1.68/2.38/3.10 元，当前股价对应24-26 年PE 为24/17/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：出海不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。