中银国际证券:中科创达(300496)具身智能实现突破 智能汽车业务高速增长

近期,公司发布2023 年年报,全年实现营业收入52.4 亿元(同比-3.7%),归母净利4.7 亿元(同比-39.4%),扣非后归母净利3.4 亿元(同比-49.6%)。

经过2023 年的战略转型,公司汽车业务实现高速增长,具身智能机器人实现突破,2024 年有望进入投资回报期。维持买入评级。

支撑评级的要点

具身智能机器人实现突破。2023 年9 月,公司的机器人团队-晓悟智能成立。目前, 公司已发布了面向仓储物流、生产制造场景的智能移动机器人,可完成自动化入库、拣选、分拨以及自动生产设备的对接等,从而实现高效的柔性制造。自动驾驶汽车与机器人同为具身智能载体,公司在智能汽车视觉领域具备多年积累,Rubik 大模型作为机器人“大脑”提供更高效的理解能力,核心技术有望在机器人感知、理解方面实现深度赋能。

软件价值量凸显,智能汽车业务实现高速增长。公司23 年智能汽车业务实现收入23.4 亿元(同比+30.3%)。其中,智能驾驶软件收入1.8 亿元,取得历史性突破。随着智能汽车应用的增加,汽车软件代码数将会大幅提升,有望带动软件价值量增长。自动驾驶方面,公司和高通、地平线、英伟达等芯片厂展开密切的合作,子公司畅行智驾已推出自主研发的行泊一体域控RazorDCX Pantanal,目前已完成初步实车验证。

物联网业务下滑趋势扭转,手机端拓宽与鸿蒙合作。公司全年物联网收入14.9 亿元(同比-15.5%),下半年扭转先前下滑趋势并恢复增长。面对长尾市场,公司建立了丰富的核心产品线,以软件为核心抢占关键卡位。公司智能软件业务实现营业收入14.2 亿元(同比-25.1%)。在手机业务日趋成熟的背景下,公司加强与鸿蒙合作,深度参与鸿蒙生态,未来有望实现长期深度合作。

估值

预计24-26 年归母净利为7.9、9.7 和11.4 亿元(基于2023 年业绩基数更新和公司在机器人方向加大研发投入,24、25 年下修39%-42%),EPS为1.71、2.11 和2.48 元,对应PE 分别为36X、29X 和25X。公司汽车业务实现高速增长,具身智能机器人实现突破,维持买入评级。

评级面临的主要风险

汽车业务增长不及预期;机器人研发不及预期。

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