中通快递发布2023 年年报，全年实现营业收入384.2 亿元，同比增长8.6%，实现调后净利润90.1 亿元，同比增长32.3%，公司宣布2023 年每股分红0.62美金，承诺2024 年半年度股息分派比例不低于40%，同时加大回购力度。
23 年业绩彰显龙头韧性，预计24 年件量增长15%-18%。1）件量：23 年公司完成业务量302 亿件，同比增长23.8%，超出行业件量增速4.4pcts，市占率为22.9%，同比提升0.8pcts，其中23Q4 完成业务量87.5 亿件，同比增长32.7%，市占率为22.4%，同比提升0.8pcts，环比基本持平，件量规模持续领先行业，公司预计24 年件量区间为347.3-356.4 亿件，同比增长15%-18%。2）单票收入：23Q4 公司单票收入（不含货代）为1.19 元，同比下降0.27 元，环比提升2 分钱，或主要由于公司直客收入有所下降，同时持续优化亏损业务所致。3）单票成本：23Q4 单票运输成本为0.46 元，单票分拨成本为0.26 元，合计同比下降0.11 元。公司持续优化装载率和运输线路，提升分拨人效及自动化水平，实现成本节降，23 年公司快递业务毛利率为38.4%，同比提升0.8pcts，其中23Q4 快递业务毛利率为29.5%，同比提升1.4pcts，成本生产率提升下龙头经营具备韧性。
Q4 计提损失准备影响费用，提升分红同时加大回购力度。公司23Q4 销售、一般和行政费用有所增加，同比增长24.9%至7 亿元，增长主要由于计提向设备供应商提供贷款产生的损失准备，23Q4 公司单票调后净利润为0.25 元，同环比均有所下滑。中通快递加强投资者回报管理，宣布2023 年每股美国存托股及普通股0.62 美元的现金股息，股息同比增长68%，派息比率达到40%，同时自24 年起实行半年度定期派息政策，且派息比率不低于该财年可分派利润的40%。同时公司将股份回购计划扩大5 亿美元至25 亿美元，将生效时间延长至25 年6 月30 日，积极的投资者管理叠加前期入通有望加强公司市场关注度。
投资建议。在加盟快递同质化竞争中，中通持续秉持量、质、利平衡发展理念，在产能投入和加盟网络管理的前瞻性战略举措为公司带来成本+网络+资金三重壁垒，企业护城河稳固，24 年公司坚持有质量的增长，预计2024-2026年公司净利润分别为103.6/118.9/136.2 亿元，同比增长18%/15%/15%，对应24 年PE 为12.9x，PB 为2.0x。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业价格竞争超预期、下游电商消费需求不及预期、核心成本大幅上行等。