民生证券:中科创达(300496)2023年年报点评战略转型打开增长空间 研发投入引业绩短期承压

事件:2024 年3 月20 日公司发布2023 年年度报告,公司2023 年全年实现营收、归母净利润分别为52.42 亿元(yoy-3.73%)、4.66 亿元(yoy-39.40%)。

经营活动产生的现金流量净额7.55 亿元,较上年同期增长51.89%。

大力研发推动战略转型,开启从云到边终端大模型交互革命。2023 年度是公司关键的战略转型期,公司2023 年研发投入高达14.58 亿元,创历史新高。

公司推出了Rubik 大模型,除核心语言大模型以外,围绕人机交互和现有业务搭建生态。在拥有能力强大的大模型同时, 也会把大模型变成各种各样的中小模型,以满足各类场景和知识的拆分、提高与客户的适配性。公司立足于“重构计算,引领端侧智能”的未来设想,在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向谋划战略投入,实现产品和技术突破,积极布局面向下一代智能化创新赛道的产品和技术。

“AI 智能化端侧”主线显著,拓宽智能终端成长空间。公司发挥其在OS+终端方面的经验和优势,结合AI 大模型的研发和落地,在智能手机、智能物联网上激发新动能。在智能手机方面,伴随着AI 手机将迎来新一轮的产业迭代,公司拓宽与鸿蒙合作领域,将深度参与研发,抢占技术战略高地,成为鸿蒙生态重要合作伙伴。在智能物联网方面,公司AIPC 研发到出货的进展顺利,“物联网产品+车载”的融合跨界产品陆续上车。同时搭载了尖端的“高通XR2+平台”的MR HMD Pro 产品推出,端侧智能算法的视频会议一体机新品也发布成功。

新战略下智能汽车、机器人业务或将引领未来增长。在智能汽车方面,公司智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82 亿元,取得历史性突破;相关软硬一体的域控产品也已经完成实车验证,预计今年内域控产品将取得定点客户的突破。

同时,公司面向”舱驾融合”的中央计算的发展也取得成果, 在业界首发了“滴水OS”整车操作系统,并且公司基于Snapdragon Ride Flex 系统芯片自研的舱驾融合域控制解决方案也已经发布。在机器人业务上,目前公司的工业移动机器人产品已在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用,2024年或将实现新增订单和客户收入。

投资建议:因智能物联网市场需求下降以及智能手机整体出货速度放缓,公司业务增长受到影响。但是2023 年作为战略调整的一年,公司加大研发投入,将发力于第二增长曲线(现有业务+端侧智能)、第三增长曲线(端侧智能+新业务)。公司未来有望在机器人软件、整车操作系统以及智能端侧上展现核心竞争力。我们预计中科创达2024-2026 年归母净利润分别为7.17、10.40、12.83 亿元,对应市盈率41X、28X、23X,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧;软件技术落地不及预期。

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