投资要点
浦发银行2023 年归母净利润同比-28%，增速环比+2.6pc，利润增速筑底。
数据概览
浦发银行2023 年初步核算归母净利润同比下降28.3%，增速环比2023Q1-3 修复2.6pc；营收同比下降8.1%，增速环比微降0.5pc。2023 年末不良率1.48%，环比2023Q3 末下降4bp，拨备覆盖率173.5%，环比2023Q3 末下降3.5pc。
利润增速筑底
浦发银行2023 年初步核算归母净利润同比下降28.3%，增速环比2023Q1-3 修复2.6pc；营收同比下降8.1%，增速环比2023Q1-3 微降0.5pc，利润增速筑底。
利润增速企稳，判断主要是减值压力改善，背后得益于资产质量向好。展望未来，随着存量历史包袱的逐步消化、新管理层到任后战略梳理推进，浦发银行增长动能有望修复，期待业绩筑底改善。
战略梳理推进
新管理层到任后，浦发银行战略路径逐步清晰，经营动能有所修复。浦发银行聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，并在23Q4 开展“百日攻坚”行动。23Q4 浦发银行贷款新增963 亿元，增量占全年82%，并同比多增1136 亿元，“百日攻坚”成效显著。
不良继续改善
浦发银行2023 年末初步核算不良率1.48%，环比2023Q3 末下降4bp，不良额环比下降0.1%，连续3 个季度实现不良双降。2023 年末初步核算拨备覆盖率173.5%，环比2023Q3 末小幅下降3.5pc，拨备水平保持平稳。
盈利预测与估值
浦发银行23 年业绩筑底、动能改善。预计2024-2025 年浦发银行归母净利润同比增长0.17%/6.45%，对应BPS 21.68/22.62 元。现价对应PB 0.32/0.31 倍。目标价9.06 元/股，对应2024 年PB 0.42 倍，现价空间29%，维持买入评级。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。