公司发布2023 年业绩报告。2023 年营业收入约1929.69 亿元，同比减少12.5%；归母净利润约195.34 亿元，同比增加7%。23Q4 营业收入约367.6 亿元，同比减少18.7%；归母净利润约28.5 亿元。
煤炭业务：以量补价，成本小幅下滑。
产销方面，公司2023 年实现产销13422 万吨/28493 万吨，同比+12.6%/+8.4%，其中自产动力煤产销12330 万吨/12298 万吨，同比+12.9%/+11.4%，自产焦煤产销1092 万吨/1093 万吨，同比+9.4%/+9.5%。分季度来看，公司23Q4 单季实现产销3305万吨/7013 万吨，环比-2.9%/+2.9%，其中自产动力煤产销3071万吨/3184 万吨，环比-1.6%/-0.5%，自产焦煤产销234 万吨/240万吨，环比-17.3%/-14.6%。
利价方面，公司2023 年自产煤售价602 元/吨，同比-15.9%，其中动力煤售价532 元/吨，同比-14.5%，焦煤售价1386 元/吨，同比-20.8%。分季度来看，公司23Q4 单季自产煤售价598 元/吨，环比+6%，同比-10.6%，其中动力煤售价532 元/吨，环比+5.9%，同比-12.3%，焦煤售价1464 元/吨，环比+15.6%，同比-11.5%。
成本方面，公司2023 年自产煤成本307 元/吨，同比-4.9%；23Q4单季自产煤成本343 元/吨，环比+9.6%，同比-9.0%。
化工业务韧性凸显。公司2023 年化工品实现产销603.6 万吨/613.1万吨，同比+6.5%/+9.8%；23Q4 单季化工品实现产销152.3 万吨/144.2 万吨，环比+0.9%/-2.4%，同比-21.9%/-19.9%。
投资建议。根据公司《2023 年利润分配预案》，公司拟每股分派0.442元，分红比例30%，截至3 月20 日收盘，对应股息率3.7%，未来有望在加大央企市值管理的背景下，分红比例进一步提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为215 亿、226 亿、237 亿，对应PE 分别为7.3、6.9、6.6。维持“买入”评级。
风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。