核心观点：
业绩符合预期，Q4 减值计提影响业绩。公司发布2023 年报，全年实现营收307.5 亿元，同比增长4.8%；实现净利润16.2 亿元，同比增长11.08%；实现扣非净利润12.4 亿元，同比增长44.9%。23Q4 公司实现营业收入97.9 亿元，同比下降0.95%，实现扣非净利润1.6 亿元，同比下降33%。公司全年计提减值损失2.43 亿元，影响业绩表现。总体来看，公司23 年业绩实现稳健增长。
订单增长亮眼、海外订单取得新突破、毛利率持续改善。公司2023 年全年新签订单339.9 亿元，同比增长33%。其中，国内新签订单198亿元，下滑7%。海外新签订单141.8 亿元，同比增长233%，海外新签订单创历史新高。分地区毛利率角度看，2023 年国内业务收入毛利率达到9.44%，同比下降0.65 个百分点；海外业务毛利率达到16.15%，同比增长10.6 个百分点，主要系壳牌LNG 项目等高毛利业务确认所致。本轮公司新签订单主要集中在中东地区。24 年随着全球油价企稳向上，整体海外接单局势仍然乐观。
研发费用稳健增长，营业成本略有提升。公司2023 年研发费用11.86 亿元，同比增长 5.74%，开展科技攻关项目108 项。营业成本 274.46 亿元，同比增长 2.72%，其中材料费同比上升13.2%，折旧及摊销同比上升23.7%，燃料费同比上升4.8%。公司逐步拓展全球市场，研发投入有望提升公司综合总包能力，打开成长空间。
投资建议及盈利预测：行业周期持续向上，预计公司24-26 年归母净利润达20.1/23.9/30.3 亿元，同比增长23.8%/19.0%/26.9%。考虑公司是国内龙头，行业正处上行周期。参考可比公司，我们给予2024 年20xPE，对应合理价值9.07 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：汇率风险；油价下跌风险；国内订单不及预期等。