广发证券:海油工程(600583)Q4符合预期 24年有望保持稳健增长

核心观点:

业绩符合预期,Q4 减值计提影响业绩。公司发布2023 年报,全年实现营收307.5 亿元,同比增长4.8%;实现净利润16.2 亿元,同比增长11.08%;实现扣非净利润12.4 亿元,同比增长44.9%。23Q4 公司实现营业收入97.9 亿元,同比下降0.95%,实现扣非净利润1.6 亿元,同比下降33%。公司全年计提减值损失2.43 亿元,影响业绩表现。总体来看,公司23 年业绩实现稳健增长。

订单增长亮眼、海外订单取得新突破、毛利率持续改善。公司2023 年全年新签订单339.9 亿元,同比增长33%。其中,国内新签订单198亿元,下滑7%。海外新签订单141.8 亿元,同比增长233%,海外新签订单创历史新高。分地区毛利率角度看,2023 年国内业务收入毛利率达到9.44%,同比下降0.65 个百分点;海外业务毛利率达到16.15%,同比增长10.6 个百分点,主要系壳牌LNG 项目等高毛利业务确认所致。本轮公司新签订单主要集中在中东地区。24 年随着全球油价企稳向上,整体海外接单局势仍然乐观。

研发费用稳健增长,营业成本略有提升。公司2023 年研发费用11.86 亿元,同比增长 5.74%,开展科技攻关项目108 项。营业成本 274.46 亿元,同比增长 2.72%,其中材料费同比上升13.2%,折旧及摊销同比上升23.7%,燃料费同比上升4.8%。公司逐步拓展全球市场,研发投入有望提升公司综合总包能力,打开成长空间。

投资建议及盈利预测:行业周期持续向上,预计公司24-26 年归母净利润达20.1/23.9/30.3 亿元,同比增长23.8%/19.0%/26.9%。考虑公司是国内龙头,行业正处上行周期。参考可比公司,我们给予2024 年20xPE,对应合理价值9.07 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:汇率风险;油价下跌风险;国内订单不及预期等。

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