公司发布2023 年年报，全年实现营业收入224.26 亿元，同比增长11.27%；归属于母公司股东的净利润为35.24 亿元，同比增长12.07%；扣除非经常损益后的归属母公司股东净利润为34.95 亿元，同比增长31.75%。实现每股收益为2.09 元。
点评：
防水材料和“石膏板+”业务快速增长、成本下降和控费提效带动收入和盈利水平提升。在公司“石膏板+”的战略引领下，2023 年轻质建材营业收入为181.29 亿元，同比增长8.82%，保持稳健增长。同时，在防水材料行业竞争加剧，规模以上企业减少的情况下，加大市场拓展，防水材料业务实现营业收入39.03 亿元，同比增长24.12%，带动了公司营业收入的较好增长。通过降成本，盈利水平保持向上。2023 年综合毛利率为29.88%，同比提高0.64 个百分点，其中轻质建材毛利率提高0.67 个百分点，防水建材提高2.08 个百分点。这不但有原材料的下降，更有公司产品结构的优化，产线、配方和管理等多举措优化的驱动。同时公司控费提效，2023 年管理费用率下降1.49 个百分点，财务费用率下降0.15 个百分点，带动销售期间费用率下降1.31 个百分点。
2023 年公司扣非净资产收益率为15.96%，同比提高2.72 个百分点。
“一体”石膏板业务保证充裕现金流，“两翼”业务趁势快速发展。公司货币资金和交易性金融资产充裕，2023 年以结构性存款为主的交易性金融资产为55.32 亿元，同比增长40.44%；经营活动产生的现金流量净额为47.34 亿元，同比增长29.20%，“石膏板+”业务以经销为主回款较好，保证公司现金流的充裕。所以，在当前防水材料行业低迷的情况下，充裕的现金流为防水业务的快速发展提供资金基础，2023 年防水材料业务新开发渠道1300 余家，聚焦优势客户拓展和挖掘，实现了市场份额的较快提升，稳固了行业前三的地位。同时，另一翼涂料业务通过收购涂料龙头嘉宝莉实现快速发展。北新建材作为央企建材龙头在当前行业优胜劣汰加剧的情况下，公司依靠自身扎实的资源基础和综合竞争力，反而能够通过市场份额的提升和外延式的发展，获得更快速的成长。
转型消费建材制造服务商，“一体两翼”高质量和国际化推进公司发展新空间。
公司面对地产行业新变化积极向消费品转型，除了渠道上的“全覆盖饱和营销+互联网时代的微营销”加上“工厂+工长”的营销模式，在高端引领下还加大功能性产品的销售，满足高端家装多层次需求。并拓展中端功能性产品，以“渠道+工程”实现市场全覆盖。生产上推进数字化和高端化技术改造，打造新质生产力降本增效，实现“一体两翼”的高质量发展，带动新“两翼”业务更快更健康的成长。还积极推进国际化，在非洲、中亚、中东、东南亚等市场大力开拓，拓展全球发展新空间。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为44.25、49.20 和55.38 亿元，对应EPS 分别为2.62、2.91 和3.28 元。当前股价对应2024-2026 年PE 值分别为10.59、9.53 和8.46 倍。看好公司“一体两翼”业务结构在当前行业环境下国内外更快更好地发展，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：地产行业调控效果不及预期。