投资要点
储能、充电桩业务双轮驱动，国内外布局拓宽成长空间
公司是领先的电力电子设备供应商，布局工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备四大业务板块。2020-2022 年，公司分别实现营业收入7.71、10.21、15.03 亿元，2019-2022 三年CAGR 为33.21%；公司业绩持续快速增长，2020-2022 年，公司分别实现归母净利润1.06、1.13、2.24 亿元，2019-2022 三年CAGR 为53.30%。2023 年前三季度，公司实现营业收入17.33 亿元，同比增长85.42%，实现归母净利润2.73 亿元，同比增长108.44%。
充电桩业务：加速导入欧美市场，客户资源拓展取得突破
欧美车桩比远高于中国市场，充电基础设施缺口较大。中美欧针对充电桩布局均提出多项政策，将进一步加快充电基础设施建设节奏。公司深耕充换电技术，推出800kW 柔性共享超充堆，并通过自研充电模块大幅降低生产成本。公司积极布局海外市场，多款充电桩产品已通过欧美认证。目前公司在客户资源拓展方面取得进展，客户覆盖国内大型运营商，在海外市场成为首批进入BP 中国供应商名单的充电桩厂家。
储能业务：发力工商储&大储场景，较早开始进行海外布局2022 年全球新型储能新增装机实现翻倍增长，中美欧引领储能发展，三者合计占全球的86%。公司储能PCS、系统集成业务覆盖大储和工商储场景，在产品设计和性能、品牌和认证、规模、服务等方面优势突出。其中在产品方面，公司系统集成产品半集成设计提升储能系统产品的盈利能力。公司针对工商储打造多款产品，可复用传统业务销售渠道。公司较早开始布局海外市场，30-1000kW 全功率范围储能PCS 产品均已通过欧美多项认证。2023 年，在中国储能PCS 提供商中，公司在海外市场和国内市场出货均排名第四，目前海外占比正逐步提高。
工业配套电源：低压电能质量设备领先，电能质量设备业务基本盘稳公司工业配套电源业务主要包括电能质量设备和单晶硅加热电源、激光器电源等工业电源。电能质量治理设备对于维持电力系统稳定具有重要作用，随着新能源大规模并网，电能质量设备需求必要性进一步提升。公司是国内最早研发生产低压电能质量设备的企业之一，产品主要包括APF、SVG 等。公司聚焦用户侧低压细分领域，工业配套电源业务毛利率维持在50%以上。
盈利预测与估值
首次覆盖，给予“买入”评级。公司储能、充电桩业务国内外布局，有望实现高增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.12、5.41、6.98 亿元，对应EPS 分别为1.33、1.75、2.26 元/股，对应PE 分别为23、18、14 倍。2024 年可比公司平均PE 为23倍。综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司2024 年行业平均PE 23倍，对应目标市值123 亿元，当前市值有28.96%的上涨空间，给予“买入”评级。
风险提示
新能源车渗透率不及预期、储能需求不及预期、出海进度不及预期、行业竞争格局恶化。