财通证券:药明康德(603259)业绩符合预期 24年维持稳健增长

事件:公司公布2023 年年报,2023 年实现营收403.41 亿元(+2.51%),归母净利润96.07 亿元(+9.00%),经调整Non-IFRS 归母净利润108.55 亿元(+15.48%);单Q4 实现营收107.99 亿元(-1.47%),归母15.30 亿元 (+6.58%),经调整Non-IFRS 归母净利润为26.87 亿元(+2.30%)。

业绩符合预期,2024 年预计维持稳健增长:业绩符合预期,营收突破400亿元(+2.51%)(指引2-3%),经调整Non-IFRS 归母净利润达108.55 亿元(指引超100 亿)。剔除特定商业化项目影响,常规业务收入同增25.6%,且在手订单同增18%,收入及在手订单均保持较好增长态势。2024 年预计将保持平稳增长,根据公司指引2024 年预计实现收入383-405 亿元,剔除新冠商业化项目后保持2.7 至8.6%的增长;同时经调整non-IFRS 归母净利率与2023 年持平(维持在26.9%)。

各业务板块稳健增长,多肽CDMO 快速放量:各业务板块保持稳健增长,其中多肽业务表现亮眼, 随着产能进一步释放,叠加在手订单充裕,有望进一步驱动化学业务收入强劲增长。分板块来看,1)化学板块2023 年实现收入291.7 亿元(+1.1%),其中多肽实现收入34.1 亿元(+64.4%),在手订单同增226%。目前常州和泰兴新产能已24 年1 月投入使用,公司多肽固相合成反应釜总体积从22 年的6000L 增加至32000L, 新产能有望保障多肽CDMO快速增长。2)测试板块实现收入65.4 亿元(+14.4%),受投融资环境影响,Q4 收入增长放缓,但部分业务保持较好的增长,2023 年安评收入同增27.3%,SMO 收入同增26.1% 。3 ) 生物学/ATU/DDSU 2023 年分别实现收入25.5/13.1/7.3 亿元(+3.1%/0.1%/-25.1%),尽管大环境承压,除了DDSU 处于转型阵痛中,其余新业务板块均保持正增长。

经营效率提升叠加汇率影响,利润端持续改善:2023 年经调整Non-IFRS毛利率为42.0%(+3.3pct),经调整Non-IFRS 归母净利润率为26.9%(+3pct),盈利能力持续改善。分板块来看,化学/测试/生物学/ATU/DDSU 经调整Non-IFRS 毛利率分别为45.1%/38.6%/42.4%/-9.6%/36.5% ( +3.9/+1.9/+1.5/-3.7/+6.3pct)。

投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营业收入400.43/442.70/482.03 亿元,归母净利润96.93/107.41/116.98 亿元。对应PE 分别为15.23/13.74/12.62倍,维持公司的“增持”评级。

风险提示:地缘政治影响超预期的风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险等。

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