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2024 年3 月19 日，小鹏汽车公布2023 年全年及2023Q4 财务数据，2023年总营收306.8 亿元，同比提升14.2%，2023 年净亏损103.8 亿元。2023Q4营收130.5 亿元，同比提升153.9%，环比提升53.0%。
交付同比向上，3 月有望实现销量高增长
2023 年小鹏汽车共交付14.2 万辆，同比增长17.3%，其中2023Q4 小鹏汽车共交付新车6.0 万辆，同比提升170.9%。产品矩阵迭代和新车型上市帮助小鹏交付数据同比稳步向上，销量高增保证营收兑现。2023 年实现营收306.8 亿元，同比提升14.2%，2023Q4 营收130.5 亿元，同比提升153.9%，环比提升53.0%。预计2024Q1 交付2.1-2.25 万辆，同比增长15.2%-23.4%，Mona 品牌有望4 月上市，品牌矩阵丰富和销量增长有望延续营收提升。
Q4 毛利率转正，盈利能力有望加速改善
小鹏汽车2023Q4 单季度毛利率为6.2%，环比转正，其中汽车销售毛利率为4.1%，较2023Q3 提升明显，2024Q1 小鹏X9 上市后高毛利率车型占比持续提升，盈利能力加速修复。2023Q4 研发支出和SG&A 分别为13.1 亿元和19.4 亿元，对应费用率分别为10.0%和14.9%，环比下降5.2pct 和4.9pct，公司仍处于投入阶段，毛利率提升和规模效应有望加速盈利能力改善。
全球战略加速，智能领跑合作加速入局
智能驾驶来看，小鹏汽车今年将面向海外研发高速NGP，2025 年将启动XNGP研发，成为全球领先智驾车企。全球战略来看，2 月小鹏汽车与大众集团签订平台与软件战略技术合作，加速全球布局。同时与阿联酋经销商Ali&Sons集团建立战略合作伙伴关系，预计2024Q2 开始中东非5 国车型交付。
渠道优化提升销售能力，充电网络完善
小鹏渠道结构持续优化， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 已开门店数量分别为425/411/395/500 间，“木星计划”带来的经销商加速优化销售能力稳步。
充电网络持续完善，截至2023 年12 月31 日，小鹏拥有1108 座充电站，其中包括902 座自营超充站及206 座目的地充电站，充分缓解里程焦虑。
盈利预测、估值与评级
受市场竞争加剧和低价值量车型占比提升，我们预计公司24/25/26 年销量分别为29/54/65 万辆，对应营业收入分别为767/1269/1382 亿元，同比增速分别为150%/65%/9%。归母净利润分别为-62/8/37亿元。建议持续关注。
风险提示：智能化功能推进不及预期；智能化对整车销量影响不及预期。