申万宏源发布研究报告称，3月18日，月之暗面宣布其AI产品kimi，在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，并于即日起开启产品内测。根据申万宏源测评，国产大模型Kimi文字能力(中英文生成能力)全面达到GPT-4 水平，尽管逻辑推理能力仍有差距，且主打文字生成、目前无多模态能力；Cluade3中英文生成、理解、推理，多模态图片理解能力均与GPT-4 接近，效果好于Gemini，且实际使用中生成速度快于GPT-4和Gemini。
申万宏源主要观点如下：
3月18日，月之暗面宣布其AI 产品kimi，在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，并于即日起开启产品内测。Kimi chat是月之暗面推出的对话助手工具，于2023年10月10日发布，发布之初即定位长文本。
支持输入20万汉字，是目前国产大模型中支持的最长上下文输入长度， 2024年2月，kimi迭代了网站、多问题搜索能力，可用性继续提升。3月，上下文能力达到200万字。
多次迭代后伴随着Kimi用户活跃度提升，2月平均日活同比上升101.9%，3月前二周继续攀升。
申万宏源认为，Kimi在长文本单点能力上实现突破，精准定位办公人群。Kimi支持200万汉字的长文本输入，对比来看，GPT-4 Turbo-128k的能力是约10万汉字，Claude3 200k上下文是约16万汉字。因此，Kimi更适用于高效阅读、专业文件解读、资料查询、资料整理总结等方面。
Kimi 成功启示：
申万宏源认为，团队成员能力、资金储备、时间可能是Kimi目前较为成功的原因。
1)月之暗面由清华大学交叉信息学院杨植麟教授领衔，团队成员包括来自Google、Meta、Amazon 等国际科技巨头的人才，在Gemini、盘古NLP、悟道等多个大模型研发中有参与。
2)公司成立后获红杉中国、真格基金等机构投资，最新一轮融资超10 亿美元，投资方包括阿里、红杉中国、小红书、美团等，估值达25 亿美金。
3)月之暗面成立于2023 年3 月，此时chat gpt的全面成功，使得业界大模型已基本确认Decoder-only+VQA的技术路线，有效避免了此前由于技术路线分歧造成的开发资源浪费。
截至目前，国内大模型的文字生成能力已经整体接近GPT-4 Turbo。1月30日，上海人工智能实验室发布了大模型开源开放评测体系司南(OpenCompass2.0)，结果显示，不少国内厂商近期新发布的模型在多个能力维度上正在快速缩小与GPT-4 Turbo 的差距，包括智谱清言GLM-4、阿里巴巴Qwen-Max、百度文心一言4.0等。
相关标的：
核心关注文字类、对PDF等长文本能力提出要求的应用，福昕软件(688095.SH)、金山办公(688111.SH)、新致软件(688590.SH)、同花顺(300033.SZ)；向量数据库：星环科技(688031.SH)。
其余建议关注包括，1)多模态算法布局：科大讯飞(002230.SZ)、虹软科技(688088.SH)、万兴科技(300624.SZ)、大华股份(002236.SZ)；2)多模态+影视视频：上海电影(601595.SH)、华策影视(300133.SZ)、光线传媒(300251.SZ)、万达电影(002739.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)(影视IP)、超讯通信(603322.SH)(投资AI 视频七火山)；3)AI大模型+游戏：巨人网络(002558.SZ)(AI 侦探对文本处理要求高)；4)AI+营销电商：易点天下(301171.SZ)、焦点科技(002315.SZ)；5)AI+版权：视觉中国(000681.SZ)。
风险提示：大模型技术中美仍存在差异；LLM商业变现能力仍需要验证。