东吴证券:先导智能(300450)获ABF20GWH锂电设备订单 锂电设备商迎出海机遇

投资要点

斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单,强者恒强。ABF 主营磷酸铁锂电池制造,目标打造美国第一个本土化的超级电池工厂网络,其位于亚利桑那州图森市的一期预计将于2025 年完成建设投产。基于本次战略合作,先导智能将成为ABF 超级工厂网络工程首条产线唯一一家设备供应商,为ABF 提供一整套量身定制的智能全自动整线解决方案。

通过制造工艺关键步骤的整合,先导智能可以为ABF 公司进行定制化电池产品工艺设计和验证,实现产品全生命周期追溯,助力ABF 公司实现20GWh 锂电池超级工厂建设的重要目标,为建设美国本土首个LFP 超级工厂网络打下坚实基础。

海外电池厂扩产加速,先导智能海外订单占比提升。相较于国内动力电池厂大幅扩产带来产能过剩问题,海外扩产较为理性,我们看好未来海外动力电池厂的扩产加速,一是IRA 法案刺激美国电动车产业链本土化,加速LG、SK 等日韩电池厂赴美建厂,二是大众、福特等整车厂逐渐向上游电池环节布局扩产,或自建电池厂或成立合资工厂,三是ACC、Northvolt 等欧洲电池玩家也在增多,利好具备全球竞争力的中国设备商。相比于2022 年先导智能海外订单占比15%,2023 年海外订单占比提升至30%,我们预计2024 年海外订单占比将逐步提升至30-35%,先导智能希望将来海外订单占比能达到50%以上。2023 年欧洲订单占海外订单总体的80%,后续欧洲、北美以及东南亚的订单将陆续增加,先导海外客户主要包括德国大众、法国ACC、瑞典Northvolt 等。

供应链本土化为未来趋势,便于提升海外服务质量。2023 年前先导海外业务订单占比不高,所以先导模式为国内生产加工,再把产线运往国外,但随着欧洲本土订单增加,先导开始打造欧洲本土供应链,随后再向北美延伸,实现供应链本地化,利于降低设备交付时间,更加方便地选取本土品牌、提升顾客的满意度、利于降低成本。

盈利预测与投资评级:考虑到设备验收节奏,我们维持公司2023-2025年归母净利润为35/50/60 亿元,对应当前股价PE 为11/8/7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量低于预期,下游动力电池厂扩产低于预期。

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