海通证券:国能日新(301162)P新能源功率预测龙头 不断迭代打造新成长曲线

业绩稳健增长,功率预测产品占主要比例。2022 年营收3.60 亿元,同比增长19.78%;归母净利润0.67 亿元,同比增长13.36%。2023 前三季度营收3.09 亿元,同比增长40.45%;归母净利润0.52 亿元,同比增长41.88%。

按产品进行拆分,以2022 年数据为例,单站功率预测产品营收2.60 亿元,毛利率67.50%,占比72.21%;新能源并网智能控制产品营收0.55 亿元,毛利率61.27%,占比15.32%;电网新能源管理系统营收0.20 亿元,毛利率88.10%,占比5.51%;新能源电站智能运营系统营收0.07 亿元,毛利率41.53%,占比2.06%;其他业务营收0.18 亿元,占比4.90%。

新能源信息化持续渗透,能源大数据生态建立。根据2023 年半年报援引中电联发布的《2023 年上半年全国电力供需形势分析预测报告》显示,2023年非化石能源发电装机合计15.1 亿千瓦,占总装机量容量比重上升至53%左右,同比提高3 个百分点;其中风电、太阳能并网发电合计9.6 亿千瓦,占总装机比重达到1/3,同比提高了4 个百分点。新能源产业快速发展使得新能源配套的信息化需求显著提升:源端,有更多的峰频效率需求,扩大了发电环节信息化管理需求;网端,因电力安全及信创要求,电网数据化和信息化进一步提升;荷端,用户通过微电网或虚拟电厂高效提升用电效率,同步提升了信息化需求。新能源信息化应用逐步打破了原先产业数据壁垒,这使得有效利用新能源生产、传输和消费过程中产生的数据成为可能。围绕这些数据,结合物联网、AI 和大数据分析技术,将形成完整的能源数字化、信息化产业链,从而有力推动产业上中下游联动,建立新能源产业内大数据生态。

提升以功率预测为核心产品水平,提升用户数量稳固领先地位。新能源发电功率预测业务,2023H1 在存量客户服务费规模稳步增长的同时,随着组件价格回落,下游地面电站建设进度较2022H1 明显提升,公司借此进一步拓展新增用户,同时具有高毛利水平的功率预测服务规模持续提升。新能源并网智能控制业务,2023H1 该业务通过山东、浙江等省份电科院测试并在多个新能源场站进行实施应用,该业务下分布式并网融合终端产品销售区域也逐步拓展至山东、河南、江苏、浙江、广东、河北、湖北等省份。电网新能源管理系统业务,随着分布式新能源装机容量提升,电网公司对新能源的管控在持续加强,公司对新能源预测进行了细化提升,对分布式光伏预测和管理系统进行了设计和迭代,对气象监测与极端天气预警进行了迭代优化,并新增会商决策、气象联合演变展示分析等子产品。

不断迭代创新类产品线,电力交易、储能、虚拟电厂持续完善。

电力交易,截至2023H1,公司电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份的布局,并且随着江西、湖北等省份进入现货模拟阶段,公司在这些省份开展了电力交易产品的研发;公司在打磨发电侧电力交易产品同时,关注到用户侧在电力交易产品的需求变化,并且针对该需求就售电侧用户解决方案进行了相应产品预研,并尝试在山西、山东拓展。产品定位方面,依据新能源进入长周期运行各省份的电力交易规则,通过向客户提供气象、发电量、电价等多维度核心底层数据的预测服务及交易策略服务来辅助电力交易各交易主体更好的参与电力交易。

储能产品,2023H1 公司通过研究山东、山西等全国近十个省份储能参与电力市场的政策,并基于深度学习算法,结合储能自身充放电特性,探索储能参与电力市场的交易策略、储能参与辅助服务市场策略。公司于2023 年7 月成立日新鸿晟智慧能源(上海)有限公司作为相关业务实施主体,筹备并落地向工商业、产业园区等负荷侧用户提供工商业储能、分布式光伏、微电网的投资建设运营业务,该业务重点在于通过投建并运营工商业储能、分布式光伏等可控负荷资源,持续积累项目运营经验及数据,不断优化公司核心运营策略算法。

虚拟电厂,控股子公司国能日新智慧能源作为该部分业务运营主体,截至2023H1,已获得山西、甘肃、宁夏等省份的聚合商准入资格。

合纵连横,围绕产业链上下游进行战略投资布局。对外投资方面,公司围绕产业链上下游进行合理投资布局。一方面,围绕主业进行协同布局和资源互补,进一步扩大功率预测、并网控制、电力交易、储能智慧管理等产品销售额;另一方面,通过与上下游产业资源合作,共同开拓潜在的商业模式和市场空间。2023H1,公司投资“江苏泰歌新能源科技有限公司”,增资“杭州微慕科技有限公司”和“北京峰频能源管理有限公司”,并设立全资子公司“国能日新(天津)能源发展有限公司”对投资战略进行实施落地。

2024 年1 月24 日,公司发布《2024 年度向特定对象发行A 股股票预案》公告。公司本次向特定对象发行股票募资总额不超过4.10 亿元,募资净额将用于以下项目:1)微电网及虚拟电厂综合能源管理平台项目,投资总额1.43 亿元,拟使用募集资金1.34 亿元;2)新能源数智一体化研发平台建设项目,投资总额1.52 亿元,拟使用募集资金1.52 亿元;3)补充流动资金,投资总额1.4 亿元,拟使用募集资金1.25 亿元。

盈利预测和投资建议:

2022 年9 月30 日,公司发布《2022 年限制性股票激励计划(草案)》,第一个归属期是2023 年,较2022 年净利润增长率达到22.50%即触发值,公司层面归属80%,达到25%即目标值,公司层面归属100%;第二个归属期是2024 年,较2022 年净利润增长率达到50.60%即触发值,公司层面归属80%,达到56.25%即目标值,公司层面归属100%;第三个归属期是2025 年,较2022 年净利润增长率达到85.77%即触发值,公司层面归属80%,达到95.30%即目标值,公司层面归属100%。

公司系服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商,十余年深耕于新能源行业的数据应用与开发,面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务,产品主要以新能源发电功率预测产品为核心,以新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助,以电力交易、智慧储能、虚拟电厂相关创新产品为延伸和拓展。公司的产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节,实现客户对新能源电力“可看见、可预测、可调控”的管理要求。我们预计23-25 年,公司最高占比产品新能源发电功率预测产品增速分别为28%,28%,26%;公司营业收入增速分别为30.02%,30.23%,29.04%。公司新能源发电功率预测产品毛利率不断提升,23-25 年分别为69%,70%,71%;公司整体毛利率为68.34%,69.54%,70.81%。

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.67/6.09/7.86 亿元,归母净利润分别为1.11/1.46/1.97 亿元,对应EPS分别为1.12/1.47/1.99 元。结合目前行业阶段和公司产品及壁垒,参照公司历史估值,给予公司2024 年动态PE 40-50倍,6 个月合理价值区间为58.98-73.72 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示:电力需求下行风险;电价下行风险;政策推进不及预期。

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