潜在催化一：基药目录有望调整，中成药销售放量可期2021 年11 月，卫健委发布《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》公开征求意见，受外部复杂因素影响，基药目录的调整工作延迟至今，我们推测2024 年落地的概率较高。根据中康开思数据库统计，2018 年进入基药目录的中成药品种，尤其是46 个独家品种，2018-2022 年实现快速放量。
潜在催化二：国企改革深度推进，业绩有望持续兑现新一轮三年国企改革行动拉开帷幕，国资委对央企绩效考核指标体系持续优化，2024 年初提出把市值管理纳入考核。中药行业国有企业众多，根据改革的时间线，我们把国企改革的节奏分为改革预期、改革落地、业绩兑现、长效增长4 个阶段，把握节奏至关重要。
潜在催化三：重视高股息策略，现金分红比例较高中药高股息策略是高分红、低估值、稳增长的统筹兼顾，2023 年大部分中药公司经营业绩表现较好，考虑到历史上中药行业普遍分红比例较高，我们认为2024 年3-4 月的年报季将迎来重要催化。
潜在催化四：CDE 加速审批，中药创新管线有望迎来价值重估2021 年以来，CDE 对于中药创新药的注册审批速度明显加快，根据统计，2023 年中药新药上市申报（NDA）达到24 项，我们认为2023年的申报有望于2024 年集中兑现，相关企业即将进入收获期，中药创新管线将有望迎来价值重估。
潜在催化五：优质项目寻求退出，行业并购整合机会有望增多IPO 审核趋严的宏观背景下，根据不完全统计，2022 年以来已有10家中药企业撤回IPO 或被终止，3 家企业上市辅导备案终止，以上中药企业可能面临并购退出或者寻求战略合作的需求，我们预计行业并购整合的机会有望增多。
潜在催化六：医保支付边际改善，解限有望带来销售放量近年来国家医保对于中成药的支付条件逐步放宽，其中2023 年国家医保目录将69 个中成药品种的医保支付范围部分解限或完全解限，医保解限意味着目标人群的增多，有望带来销售放量机遇。
潜在催化七：中药材价格居高不下，OTC 或将通过提价应对压力2023 年以来，中药材价格有一轮非常显著的上涨，近期虽然有小幅回调，但依然处于历史高位。中药材价格的居高不下，导致很多中成药生产企业成本压力增加，以OTC 销售为主的中成药企业具备自主定价权，我们预计可能会考虑提高出厂价和零售价。
潜在催化八：启动大额回购，新一轮股权激励有望启动2021-2022 年中药行业曾有一轮股权激励高峰，部分上市公司达成业绩考核，激励效果显著，近期我们观察到不少中药企业启动大额回购，回购股份可以用于激励，这为股权激励的实施建立良好基础，我们推测新一轮股权激励高峰有望到来。
潜在催化九：呼吸道传染病高发，感冒止咳类用药需求旺盛国内新冠疫情放开以来，2023 年新冠、甲流、乙流、支原体、RSV等呼吸道传染病此起彼伏，参考海外经验，我们认为2024 年国内有可能还是呼吸道传染病大年，感冒止咳类用药需求可能持续旺盛。
潜在催化十：降本增效正当时，预计持续释放超额利润通过降本增效，中药公司预计将持续释放超额利润：通过销售改革驱动人效提升，销售费用率有望下降；聚焦中药主业，通过剥离低质低效资产，净利率有望提升，财务费用有望下降；清理渠道库存，修复终端价格体系，净利率有望提升。
建议关注（以下排名不分先后）
康缘药业：热毒宁医保解限放量可期，有望受益于基药目录调整 康恩贝：有望受益于基药目录调整，存在并购整合预期 太极集团：国企改革标杆企业，外延发展目标明确 华润三九：国企改革进入长效增长阶段，并购整合能力较强 昆药集团：国企改革深入推进，存在并购整合机遇 天士力：中药创新药管线储备丰富，聚焦主业有望兑现超额利润 东阿阿胶：深度践行“四个重塑”，复方阿胶浆医保解限完成 济川药业：现金分红回报股东，BD 打造第二增长曲线 贵州三力：有望受益于基药目录调整，深度赋能并购标的 葵花药业：高度重视现金分红，员工持股计划陆续到期 江中药业：调整分红政策，具备外延并购能力 九芝堂：疏血通医保解限放量可期，重视现金分红 方盛制药：有望受益于基药目录调整，中药创新驱动“338”战略 云南白药：聚焦主业利润修复，高分红的典范 佐力药业：基药目录受益者，以菌粉发酵为特色 健民集团：中药创新成果显著，体培牛黄或具备提价空间 羚锐制药：两只老虎或存在提价空间，现金分红比例稳步提升风险提示：中成药集采降价的风险；中药材价格波动的风险；行业政策变化的风险。