中信建投：柏楚电子(688188)预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为18.56、24.55、32.52 亿元，同比分别+31.90%、+32.30%、+32.45%；公司实现归母净利润分别为9.62、13.01、17.04 亿元，同比分别+32.04%、+35.20%、+30.99%，对应PE 分别为43.14、31.91、24.36 倍，维持“买入”评级。
核心观点
2023 年公司营收及利润均维持高速增长，高功率控制系统及切割头需求旺盛，业绩略高于此前业绩快报。
在激光切割领域，公司龙头地位稳固，在2023 年行业回暖的背景下，公司市场份额稳中有升。在免示教焊接领域，公司持续完善方案、开拓客户与下游场景，2024 年有望受益于免示教焊接机器人的规模化应用。在精密加工领域，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。
事件
公司发布2023 年报，2023 年实现营收14.07 亿元，同比+ 56.61%；实现归母净利润7.29 亿元，同比+52.01%；其中，单Q4 实现营收4.16 亿元，同比+69.07%，实现归母净利润1.57 亿元，同比+68.71%，较此前业绩快报披露数据略有提升。
简评
切割主业实现高增，高功率及出口市场需求旺盛2023 年通用激光行业景气度较好，公司市场份额稳中有升。1）中低功率领域：公司市场份额维持领先地位，在国内市场稳健复苏、国产激光设备大举出海的背景之下，2023 年公司板卡系统实现营收3.74 亿元，同比+ 67.01%，随动系统实现营收1.70 亿元，同比-20.63%；展望2024 年，中低功率出口市场有望延续较高景气度，据海关披露数据，2024 年1/2 月激光设备出口金额同比+29.50%，延续了2023 年的出海热潮（2023 年激光设备出口金额同比+24.40%）。2）高功率领域：公司打造软硬件结合销售策略，高功率控制系统产品市场份额持续提升，与之配套的高功率智能切割头实现放量，2023 年公司总线系统实现营收3.27 亿元，同比+ 93.93%，切割头实现营收3.35 亿，同比+106.51%。展望2024年，在中厚板切割领域，高功率激光技术有望持续替代等离子切割技术。
免示教焊接、精密加工技术持续沉淀，2024 年静待放量免示教焊接领域：持续完善方案、开拓客户与下游场景。工艺技术层面，2023 年，公司持续完善焊缝提取模型分析技术，开发工艺匹配功能和工艺库，并完善钢结构领域工艺功能开发。市场层面，2023 年公司与鸿路钢构签署针对于智能焊接机器人领域的战略合作协议，并保持与其他钢结构企业的技术交流，同时进一步开拓铁塔、船舶、工程机械等其他下游应用场景。伴随着上下游的深度技术合作，2024 年有望成为免示教焊接规模化应用元年。
精密加工领域：光伏、锂电、脆性材料加工多点开花。2023 年，公司进一步研发高性能振镜控制系统，目前可提供TOPCon 电池方案，并储备了BC 电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程、圆柱电池激光焊接、雾面玻璃加工等技术方案。展望未来，精密加工有望为公司打开激光控制技术的下游应用场景、丰富客户群体，进一步打开市场空间。
盈利预测与投资建议
公司为国内激光切割控制系统龙头，近年来公司在激光切割控制系统市场份额稳居国内第一。此外，公司持续拓展高功率切割领域产品布局，实现软硬件协同发展，并持续横向布局激光智能焊接以及精密加工领域，打造第二增长曲线。预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为18.56、24.55、32.52 亿元，同比分别+31.90%、+32.30%、+32.45%；公司实现归母净利润分别为9.62、13.01、17.04 亿元，同比分别+32.04%、+35.20%、+30.99%，对应PE 分别为43.14、31.91、24.36 倍，维持“买入”评级。