东北证券:爱美客(300896)业绩恢复弹性彰显 多产品布局打造增长动能

东北证券:爱美客(300896)公司品牌打造和渠道建设能力得到充分验证,推出产品获得机构及消费者广泛认可,濡白天使承接嗨体推动整体业绩高增,公司产品线储备完善,有望继续创造增长曲线。预计2024-2026 年营收分别为38.99 亿/51.65 亿/64.84 亿,归母净利润分别为25.07 亿/32.68 亿/40.99亿,对应PE 分别为30 倍/23 倍/19 倍。维持“买入”评级。

事件:

爱美客发布2023 年报,2023 年公司实现营收28.69 亿元/+47.99%,归母净利润18.58 亿元/+47.08%,扣非归母净利润18.31 亿元/+52.95%,非经常性损益0.27 亿元,主要来自政府补助和委托投资损益。Q4 单季度公司实现营收6.99 亿元/+55.55%,归母净利润4.40 亿元/+62.20%,扣非归母净利润4.36 亿元/+87.73%。拟每10 股派发现金股利23.23 元(含税)并转增4 股。

点评:

“嗨体”基本盘稳固,“濡白天使”高增延续。2023 年公司营收28.69亿元/+47.99%,分产品看:1)溶液类注射产品营收16.71 亿/占比58.22%/ +29.22%,销量514 万支/+48.88%,单价325 元/-13.21%。“嗨体”或受益水光合规和市场下沉红利,销量实现稳定增长。截至2023年末,公司销售和市场人员超400 名,同比增加约100 名;覆盖机构约7 千家,同比增加约2 千家,公司将继续推进渠道拓展,提高产品覆盖率。2)凝胶类注射产品营收11.58 亿/占比40.35%/+81.43%,销量101万支/+36.13%,单价1150 元/+33.28%。濡白天使渗透率快速提高,产品延续高速增长态势,将协同如生天使进一步提升公司在再生材料领域的市场份额。3)面部埋植线实现营收592 万元/占比0.21%/+10.06%。

4)其他产品营收0.35 亿/占比1.22%/ +1265.80%,主要为化妆品和沛奇隆业务,公司围绕医美术后护肤品的布局进展顺利。

规模效应&运营效率提升,整体费用率稳步下降。2023 年公司费用率20.93%/-0.53pct,其中:1)销售费用2.60 亿元/+60.03%,销售费用率9.07%/+0.68pct,主要系人工费及营销活动费增加所致;2)管理费用1.44 亿元/+15.02%,管理费用率5.03%/-1.44pct,主要因为港股上市费用有所减少;3)研发费用2.50 亿元/+44.49%,研发费用率8.72%/-0.21pct;4)财务费用-0.54 亿,财务费用率-1.89%/+0.44pct。

投资建议:公司品牌打造和渠道建设能力得到充分验证,推出产品获得机构及消费者广泛认可,濡白天使承接嗨体推动整体业绩高增,公司产品线储备完善,有望继续创造增长曲线。预计2024-2026 年营收分别为38.99 亿/51.65 亿/64.84 亿,归母净利润分别为25.07 亿/32.68 亿/40.99亿,对应PE 分别为30 倍/23 倍/19 倍。维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;行业监管风险;业绩预测和估值判断不达预期。

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