国金证券:金山办公(688111)AI+双订阅增速超预期 引领新质生产力在办公领域落地

国金证券:金山办公(688111)参考公司2023 年年报,结合公司WPS AI 持续推进的商业化落地节奏,我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为18.34 亿元/23.00 亿元/29.78 亿元,对应PE 为83.69x/66.73x/51.54x,维持“买入”评级。

业绩简评

2024 年3 月20 日,公司发布2023 年报,全年营业收入45.56 亿元,同比增长17%;毛利率为85.3%,同比微增0.3pct;归母净利润13.18 亿元,同比增长18%;扣非归母净利润12.62 亿元,同比增长34%;报告期内,公司持续保持稳健的经营态势,“多屏、云、内容、协作、AI”战略推进顺利,持续投入协作和 AI 领域研发,通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措,不断增强产品竞争力,进一步夯实了公司的竞争壁垒,实现新质生产力在办公领域的切实落地。

单Q4 公司经营业绩回暖明显,营业收入12.86 亿元,同比增长17.99%;环比Q3 增长加速8.59pct;归母净利润为4.245 亿元,同比增长39.44%,环比Q3 大幅增长。

经营分析

分业务而言,23 年公司WPS 会员体系升级赋能个人订阅增长,WPS AI 开启公测并加快商业化落地。报告期内,国内个人办公服务订阅业务收入 265,335 万元,同比增长 29.42%,公司累计年度付费个人用户数达到 3,549 万,同比增长18.43%;国内机构订阅及服务业务收入 95,743 万元,同比增长 38.36%, 报告期内,公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台 WPS365,提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力;截至 2023 年末,公司 WPS 365 已服务 17,000 余家头部政企客户;在公有云服务领域,借助全新 WPS 365,企业用户活跃规模及付费粘性持续提升。国内机构授权业务收入 65,515 万元,同比减少 21.60%,主要是由于23 年信创业务进展缓慢所致;互联网广告推广及其他业务收入 28,792 万元, 同比减少6.05%,主要是由于公司23 年12 月开始关闭商业广告业务,海外业务正常推进。

盈利预测、估值与评级

参考公司2023 年年报,结合公司WPS AI 持续推进的商业化落地节奏,我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为18.34 亿元/23.00 亿元/29.78 亿元,对应PE 为83.69x/66.73x/51.54x,维持“买入”评级。

风险提示

协同办公市场竞争加剧,双订阅转型不及预期,WPS AI 商业化进展不及预期。

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