东海证券:海油工程(600583)生产经营屡获突破 持续夯实高质发展

东海证券:海油工程(600583)我们预计公司2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元(原2024-2025年预测为359.48/380.62亿元),归母净利润分别为18.29/20.15/22.09亿元(原2024-2025年预测为25.98/27.11亿元),对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元,对应PE分别为15.08/13.69/12.49倍。维持“买入”评级。

投资要点

事件:2023年,海油工程实现营业收入307.52亿元,同比增长4.75%;归母净利润16.21亿元,同比增长11.08%;扣非净利润12.37亿元,同比增长44.85%;经营活动现金流量净额51.25亿元,同比增长54.67%;基本每股收益0.37元,同比增长12.12%。其中2023年Q4单季度实现营业收入97.89亿元,归母净利润2.48亿元。

业绩维持高质发展轨道不变。公司2019-2023年度营业收入和归母净利润CAGR分别达20.24%和175.84%,2023年营收站上300亿元新台阶,提前实现“十四五”规划目标。分年度看,2021年受中海福陆减值以及2022年受中海福陆纳入合并范围影响,公司净利润产生较大波动。当剔除这两项非日常经营的一次性影响后,公司2021/2022/2023年归母净利润分别同比增长81%/56%/58%,公司业绩平稳增长,维持高质且可持续发展轨道不变。

项目进展影响毛利,海外市场不断成熟。2023年公司实现毛利率10.75%,较2022年提升1.76pct,其中海洋工程陆地建造工作量提升,公司来自海洋工程行业的收入明显增长,占总收入比例达73.56%,而由于海洋工程行业四季度新开工项目较多,其毛利率较上年同期下降2.51pct,一定程度上影响公司毛利率表现。分地区来看,境内和境外项目毛利率分别为9.44%和16.15%,境外项目毛利率较上年同期提升10.57pct,公司海外市场不断成熟,海外项目高质量交付的同时盈利能力不断提升。

生产经营平稳向好,在手订单提供有力保障。2023年公司市场开发获里程碑式突破,全年市场承揽额达339.86亿元,同比增长32.55%,其中海外市场承揽额141.76亿元,同比增长233%。工作量也创历史新高,2023年累计实施规模以上项目72个,其中完工25个;完成钢材加工量47.2万吨,同比增长25%;投入船天2.48万天,同比降低5%。截止2023年末公司在手未完成订单约396亿元,有力支撑公司未来工作量及业绩落地。

分红比例提升,积极回馈股东。公司拟以2023年末总股本44.21亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.47元(含税)。本次共需派发现金约6.5亿元,较2022年增长47%;分红比例为40.11%,较2022年提升9.77pct,公司积极展现回馈股东决心。

盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元(原2024-2025年预测为359.48/380.62亿元),归母净利润分别为18.29/20.15/22.09亿元(原2024-2025年预测为25.98/27.11亿元),对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元,对应PE分别为15.08/13.69/12.49倍。维持“买入”评级。

风险提示:原油价格剧烈波动,影响企业盈利能力;全球上游资本开支不及预期风险;海外项目运营风险以及受国际形势影响风险;未来订单不及预期风险。

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