海通证券：梅花生物(600873)我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为35.30、38.84、42.86亿元，对应EPS 分别为1.20 元、1.32 元、1.46 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为12.0-14.4 元，维持“优于大市”评级。
2024Q4 扣非后净利润9.83 亿元，环比上涨42.39%，同比上涨17.84%。公司发布2023 年年报，公司2023 年实现营业收入277.61 亿元，同比下降0.63%；归母净利润31.81 亿元，同比下降27.81%；扣非后净利润30.84 亿元，同比下降26.93%。公司全年收入减少及净利润下降主要因产品价格下降所致。公司第四季度实现营业收入72.34 亿元，环比上涨4.27%，同比上涨1.66%；第四季度归母净利润10.20 亿元，环比上涨29.22%，同比上涨5.99%；第四季度扣非后净利润9.85 亿元，环比上涨42.39%，同比上涨17.84%
期间费用率下降至5.83%，合计分红金额（包括股份回购）占比归母净利润65.71%。在分红上，公司2023 年拟每股分派现金股利0.417 元（含税），2023年公司以现金方式回购股份金额约8.92 亿元，2023 年公司合计分工金额（包括股份回购）占合并报表归母净利润比例为65.71%。在期间费率上，公司2023 年期间费用率为5.83%，同比下降0.67pct。其中，管理费用率同比下降0.29pct，财务费用率同比下降0.42pct，研发费用率同比增长0.13pct。
氨基酸新产品进展顺利。2023 年，公司加大研发投入及技术升级力度，谷氨酸、厌氧缬氨酸、谷氨酰胺新菌种在生产基地投产落地，赖氨酸、苏氨酸新工艺实现技术提升，大幅降低了生产成本；2023 年，公司黄原胶、苏氨酸、原料氨等新项目按计划达产达效，助力经营规模持续扩张，竞争实力进一步增强。
致力于成为合成生物学领军企业。公司拥有的大规模生物制造能力包括生物技术、工艺能力、工程能力和生产管理等多领域能力，未来公司将加强与全球顶尖生物技术企业和机构的合作，重点梳理在合成生物基础技术、精密发酵、非粮发酵技术方向的技术和产品机会，结合公司全球领先的底盘工程、工艺放大和大规模生产能力，持续推进先进生产研发技术和新型产品的吸收落地。后续公司将采取多种方式灵活推进项目进展，将根据项目的不同发展阶段、技术特点和业务模式采取不同的模式进行合作。除传统技术授权模式外，也将探索通过采用合资公司、少数股权投资和并购的方式进行项目合作，积极拓宽获取新技术和新产品的战略通道。
盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为35.30、38.84、42.86亿元，对应EPS 分别为1.20 元、1.32 元、1.46 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为12.0-14.4 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期，原材料价格波动。