德邦证券：拓普集团(601689)预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.5/27.3/34.2亿元，对应当前股价PE 为33.0/26.0/20.7 倍，维持“买入”评级。
事件。2024 年3 月15 日，拓普集团发布2023 年年度业绩快报。2023 年全年公司实现营收197.29 亿元，同比+23.36%；实现归母净利润21.53 亿元，同比+26.61%；实现扣非归母净利润20.25 亿元，同比+22.33%。从单季度来看，2023Q4公司实现营收55.77 亿元，同比+14.07%；实现归母净利润5.56 亿元，同比+13.24%。从盈利能力上看，2023 年公司实现净利率10.91%，同比+0.29pct，盈利水平稳定。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。
平台化战略持续推进，持续获得优质客户定点。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5 模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。2023 年公司依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。客户方面，据公司2023 半年报，公司积极与华为-金康、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID 等国内外头部造车新势力合作，IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目获得一汽、吉利、比亚迪、合创、高合等客户的定点。公司将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。
投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。2024 年1 月4 日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50 亿元人民币，规划用地300 亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.5/27.3/34.2亿元，对应当前股价PE 为33.0/26.0/20.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。