近日，上市险企披露2024 年1-2 月原保险保费收入，2 月各公司寿险保费表现分化，预计是银保渠道“报行合一”的影响差异所致，个险新单及整体价值表现有望好于预期；财险保费增速有所放缓，主要受春节因素和短期业务节奏调整影响。
寿险保费方面，2 月单月各公司表现分化，预计是银保渠道“报行合一”的影响差异所致。2024 年1-2 月，上市险企寿险保费收入同比增速分别为：中国人寿+2.8%＞中国平安+0.0%＞太保寿险-9.3%＞新华保险-14.6%＞人保寿险-16.8%，其中2 月单月分别为：太保寿险+7.4%＞中国平安+7.0%＞中国人寿+5.3%＞人保寿险-10.4%＞新华保险-13.2%。不同险企表现分化，太保、平安和国寿增速环比显著改善，人保和新华则持续承压，预计是银保渠道“报行合一”对各公司的影响差异所致。从新业务来看，2 月单月人保寿险长险首年期交业务同比-21.6%，但受益于开门红期间储蓄险供需两旺的局面，主要上市险企个险新单及整体价值表现有望好于预期，预计24Q1各公司NBV增速分别为中国太平+100%＞新华保险+50%＞中国太保+30%＞中国平安+20%＞中国人寿+15%，开门“红”有望如期而至。
财险保费方面，2 月单月春节因素和短期业务节奏调整，共同导致保费增速放缓。2024 年1-2 月，上市险企财险保费收入同比增速分别为：太保财险+6.2%＞人保财险+1.0%＞平安财险+1.0%，其中2 月单月分别为：太保财险+1.6%＞平安财险+0.9%＞人保财险-1.6%。分险种来看，2 月单月人保财险车险保费同比下滑1.3%，环比-4.2pt，预计主要是1 月节前消费的部分销量透支及春节后的价格战升温形成较大的观望走势，共同影响了2 月份的汽车销量导致；非车险保费同比下降1.7%，环比-4.3pt，预计是政策性业务节奏调整和公司主动减少高风险业务承保的共同影响。
投资建议：维持行业推荐评级。考虑到居民旺盛的稳健理财需求和储蓄险突出的产品力，以及LPR 持续调降和银行存款利率下行背景下寿险产品预定利率再次下调的可能性，各公司负债端表现或将超出此前预期。同时，随着资本市场回暖和险资高股息策略引领市场风格，资产端亦有望实现超额受益。
当前板块估值和持仓水平均处于历史低位，已充分包含资产端利空因素和负债端的难以为继。建议继续关注资产端更具弹性、负债端经营稳健的中国人寿，2024 年开门红有望超预期、资产端风险逐步出清、业务品质持续卓越、估值较低的中国太平，资产端轻装上阵、负债端基础较好、产品结构优势使得EV 和NBV 对经济假设调整的敏感性较低的中国平安，资产端基数较低、银保渠道占比高、预计更为受益报行合一实施所带来的价值提升的新华保险，领跑转型、资产端稳健向好的中国太保，以及具有较强的持续盈利能力的高股息个股中国财险。
风险提示：产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行。