德邦证券:预计平煤股份(601666)2024-2026 年PE 分别为6.49/6.15/5.75,维持“买入”评级

德邦证券:平煤股份(601666)考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化,我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为340/354/361 亿元,归母净利润分别为44/47/50 亿元,EPS 分别为1.88/1.99/2.12 元,PE 分别为6.49/6.15/5.75,维持“买入”评级。

事件:公司发布2023 年度业绩报告。公司全年实现营业收入315.61 亿,同比-12.44%;归母净利润40.03 亿元,同比- 30.25%;扣非后归母净利润39.77 亿元,同比-30.94%。

Q4 营收同环比高增,扣非净利润环比提升。单季度来看,2023 年四季度公司实现营业收入84.65 亿元,同比+7.9%,环比+18.8%;归母净利润8.65 亿,同比-13.3%,环比-4.3%;扣非后归母净利润9.49 亿元,同比-3.1%,环比+4.6%。

煤炭业务:销量稳中有升,成本管控优异。1)公司全年商品煤销量3103 万吨,同比+0.3%,2024 年公司计划精煤产量1305 万吨。2023 年商品煤综合售价983.19元/吨,同比-12.1%,综合成本668 元/吨,同比-7.71%;分季度看,Q4 公司商品煤销量792 万吨,同比+7.9%;商品煤综合售价993 元/吨,同比-3.9%;综合成本671 元/吨,同比-0.6%;2)分煤种看:混煤方面,2023 年公司混煤销量1260万吨,同比-2.5%,混煤售价486.58 元/吨,同比-13.0%,混煤成本418 元/吨,同比-11.1%;精煤方面,2023 年精煤销量1271 万吨,同比+6.3%,精煤售价1837.8元/吨,同比-15.4%,精煤成本1138.5 元/吨,同比-9.1%;其他洗煤方面,2023 年其他洗煤销量571 万吨,同比-5.4%,其他洗煤售价176.8 元/吨,同比-22.0%,其他洗煤成本171 元/吨,同比-21.4%。

分红比例大幅提升,股息率凸显投资价值。根据公司公告,2023 年拟每10 股派发现金股利 9.90 元(含税),共计派发现金股利24.25 亿元,占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的 60.59%,对应股息率为(以3/19 日市价计算)8.1%,处于板块中上游水平,高股息尽显投资价值。

集团优质资产注入可期。为解决同业竞争,平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36 个月内注入上市公司,预计到 2025 年,公司原煤产能达到 4000 万吨以上,精煤产量 1500 万吨以上,长期增量有保障。

盈利预测:考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化,我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为340/354/361 亿元,归母净利润分别为44/47/50 亿元,EPS 分别为1.88/1.99/2.12 元,PE 分别为6.49/6.15/5.75,维持“买入”评级。

风险提示: 项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;基建项目开工不及预期

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