民生证券:北新建材(000786)2023年年报点评:盈利表现符合预期 提高分红重视股东回报

民生证券:北新建材(000786)我们持续看好北新建材①“一体两翼”战略稳步推进;②石膏板向“消费品”加速转型;③防水业务受益资金成本优势,逐步正贡献;④出海蓬勃。我们预测2024-2026 年公司归母净利分别为43.9、62.0、65.2 亿元,现价对应PE 为11、8、7 倍,维持“推荐”评级。

公司发布2023 年年报:2023 年实现营收224.26 亿元,同比+11.27%,归母净利35.24 亿元,同比+12.07%,扣非归母净利34.95 亿元,同比+31.75%。其中,23Q4 营收53.77 亿元,同比+16.28%,归母净利7.68 亿元,同比-3.03%,扣非净利7.87 亿元,同比+117.40%。2023 年公司毛利率为29.88%,同比+0.64pct,净利率为15.85%,同比+0.08pct;23Q4 毛利率为26.97%,同比-0.47pct、环比-5.03pct。

做强做大主业,石膏板盈利能力提升

公司有序推动“工装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四大转变,2023 年轻质建材分部实现营收181.29 亿元,同比+8.82%,其中:

石膏板业务方面公司市占率稳居国内第一,实现收入137.66 亿元,同比+3%;石膏板销量21.72 亿平,同比+3.78%;毛利率为38.49%,同比+3.54pct;龙骨业务实现收入22.90 亿元,同比-9.05%,毛利率为18.70%,同比-0.24pct;其他石膏板+业务受渠道协同效应和新品类拓展影响,增长迅速,实现收入20.73 亿元,同比+167%。

加速拓展两翼业务,嘉宝莉2024 年并表、打开涂料翼成长空间防水业务方面,2023 年实现营收39.03 亿元,同比+24.12%,截至年末拥有防水材料产能4.30 亿平,全年新开发渠道1300 余家。

涂料业务方面,2023 年实现营收3.94 亿元,同比+12.08%。2023 年完成灯塔涂料剩余51%股权的受让,在完善工业涂料布局的同时、联合重组嘉宝莉做大建筑涂料,嘉宝莉已于2024 年2 月29 日并表。

费用管控良好,现金流优秀加大分红比例

公司持续加大营销投入,2023 年销售费用率为4.24%、同比+0.42pct,其他成本方面管控良好,管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.51/-0.07/-0.15pct,2023 年期间费用率为12.49%,同比-1.31pct。

公司加强对应收账款的管控,建立信用销售体系“确权+对账”“清欠+诉讼”双边风险防护栏,截至2023 年末应收票据及应收账款余额为21.84 亿元,同比-3.30%,占当期营收的9.74%,同比-1.59pct。

截至2023 年末,公司经营性现金流净额为47.34 亿元,同比+29.20%,创历史新高;收现比为1.02,同比-0.01;净现比为1.34,同比+0.17。

优秀的现金流表现支持了公司进一步提升股东回报,公司加大2023 年现金分红比例至40.03%(同比+4.84pct)。

海外销售高增,加快全球化布局

2023 年海外销售实现收入2.22 亿元,同比+45.03%,海外毛利率为19.62%,同比+4.40pct。加强开拓非洲、中亚、中东、东南亚等新兴国际市场,坦桑尼亚基地营收、利润同比实现双增;乌兹别克斯坦年产4000 万平石膏板产线已投产;泰国公司已设立,项目建设有序推进;同时加强已有项目的国家“两翼”市场开拓。

投资建议:我们持续看好北新建材①“一体两翼”战略稳步推进;②石膏板向“消费品”加速转型;③防水业务受益资金成本优势,逐步正贡献;④出海蓬勃。我们预测2024-2026 年公司归母净利分别为43.9、62.0、65.2 亿元,现价对应PE 为11、8、7 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新业务拓展不及预期;地产政策变动不及预期;原材料价格波动的风险。

滚动至顶部