天风证券:海油工程(600583)2023年报海外高毛利率订单增速亮眼 持续提高分红

天风证券:海油工程(600583)原预计2023/2024/2025 年归母净利润20.1/26.1/31.1亿元,现由于国内订单及毛利率下滑,将业绩下调2024/2025/2026 年归母净利润为19.7/24.5/28.5 亿元,当前股价对应PE 分别14.1/11.3/9.7 倍,维持“买入”评级。

海油工程2023 归母净利润同比增长11.08%

2023 年公司营业收入达307.52 亿元,同比+4.75%;归母净利润为16.21 亿元,同比+11.08%。其中Q4 营业收入97.89 亿元,同比-0.95%;Q4 归母净利润2.48 亿元,同比-60.26%。

主要原因是:

1)2022 年投资收益方面,由于中海福陆纳入合并范围,一次性增利 5.17 亿元,抬高了2022 年的基数,导致2023 年投资收益方面同比-62.69%;2)公司2023 年共计提减值2.43 亿元,其中信用减值损失1.98 亿元(主要是对尼日利亚项目单项计提信用减值损失1.58 亿元)海外高毛利率订单增速表现亮眼,再创历史新高2023 新签订单约340 亿元,同比+33%,其中国内新签订单198 亿,同比-7%;海外新签订单142 亿元,同比+ 233%,受益于“一带一路”发展战略,海外主要承揽项目来自于中东卡塔尔和沙特,海外新签订单占比达42%(2022年仅占17%)。在手未完成订单为396 亿,同比+12%。

从地区来看,2023 年国内毛利率略有下滑为9.44%,相比2022 年减少0.65pct;但海外项目毛利率提升明显,2023 年毛利率为16.15%,相比2022年提高10.57 pct,主要是海外项目高质量交付带来的盈利能力提升。

净利率方面,2023 公司净利率为5.3%,而2022 年同期仅4.94%,净利率稳步提升,我们预计公司降本提质增效显著,成本管控能力进一步加强。

分红比例提高至40%

2023 年派发现金约6.50 亿元,占2023 年度归母净利润的40.11%,相比2022年的分红比例(30.34%)大幅提升。

盈利预测与投资评级:原预计2023/2024/2025 年归母净利润20.1/26.1/31.1亿元,现由于国内订单及毛利率下滑,将业绩下调2024/2025/2026 年归母净利润为19.7/24.5/28.5 亿元,当前股价对应PE 分别14.1/11.3/9.7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险;工程项目在全生命周期管理过程中可能存在质量安全、进度、成本、合规、法律纠纷、汇率、应收账款等多方面的风险;面对地缘冲突日益升级、行业格局加速调整的复杂环境,公司在国际化发展、海外项目执行等方面依然面临较大风险。

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