中银证券:宁德时代(300750)业绩符合预期 龙头地位稳固

中银证券:宁德时代(300750)结合公司公告与电池和原材料价格变化情况,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至10.81/12.12/14.32 元(原预测2024-2026 摊薄每股收益为10.39/11.94/-元),对应市盈率17.7/15.8/13.3 倍;维持买入评级。

公司发布2023 年年报,全年实现盈利441 亿元,同比增长43.58%;公司行业龙头地位稳固,推出高分红方案回报股东,维持买入评级。

支撑评级的要点

2023 年盈利增长43.58%,符合预期:公司发布2023 年年报,全年实现盈利441.21 亿元,同比增长43.58%;扣非盈利400.92 亿元,同比增长42.10%。其中,2023Q4 盈利129.76 亿元,同比下降1.23%,环比增长24.43%;扣非盈利131.11 亿元,同比增长7.69%,环比增长39.06%。公司此前发布预告,预计全年实现盈利425-455 亿元,公司业绩符合预期。

出货量保持增长,盈利能力持续提升:公司2023 年实现锂离子电池销量390GWh,同比增长34.95%,其中动力电池系统销量321GWh,同比增长32.65%;储能电池系统销量69GWh,同比增长46.81%。分业务来看,动力电池系统实现营收2852.53 亿元,同比增长20.57%,毛利率22.27%,同比提升5.10 个百分点;储能电池系统实现营收599.01 亿元,同比增长33.17%,毛利率23.79%,同比提升6.78 个百分点;电池材料及回收实现营收336.02 亿元,同比增长29.08%,毛利率11.38%,同比降低9.85 个百分点;电池矿产资源实现营收77.34 亿元,同比增长71.54%,毛利率19.86%,同比提升7.62 个百分点。

行业龙头地位稳固:根据SNE Research 统计,2023 年公司国内动力电池使用量171.9GWh,同比增长28.7%,市场份额44.5%,连续7 年位列第一;海外动力电池使用量市占率为27.5%,同比提升4.7 个百分点;全球储能电池出货量市占率40%,连续3 年位列全球第一。

大额分红回报股东:公司提出2023 年度利润分配预案,拟向全体股东每10 股派发现金分红50.28 元(含税),合计派发现金分红220.6 亿元。

估值

结合公司公告与电池和原材料价格变化情况,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至10.81/12.12/14.32 元(原预测2024-2026 摊薄每股收益为10.39/11.94/-元),对应市盈率17.7/15.8/13.3 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。

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