浙商证券：福耀玻璃(600660)预计公司2024-2026 年营收为381.54、430.58、491.19 亿元，归母净利润为68.68、78.91、85.75 亿元，对应当前PE16.41、14.28、13.14 倍，维持“买入”评级。
福耀玻璃发布2023 年年报，实现营收331.61 亿，归母净利润56.29 亿2024 年3 月16 日，福耀玻璃发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入331.61 亿元，较上年同期增长18.02%，实现归母净利润56.29 亿元，同比增长18.37%，实现扣非净利润55.27 亿元，同比增长18.47%。公司盈利能力稳健增长。公司总资产达到566.30 亿元，同比增长11.55%。得益于公司规模化效应，公司产品销售毛利率及净利率进一步提升，报告期内，销售毛利率为35.39%同比增加1.36pct，销售净利率为16.98%同比增加0.07pct。
高价值汽车玻璃产品占比持续提高，拉动产品单价提升报告期内，公司持续加大研发投 入，持续推动产品的升级换代，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升 9.54pct。公司汽车玻璃业务实现收入298.87 亿元，同比增长16.79%，汽车玻璃销售量达到140.16 百万平米，销售量同比增长10.24%，汽车玻璃每平米平均单价达到213 元，较上年平均单价增长5.94%。得益于产品单价逐渐提升及规模化效应，公司汽车玻璃业务毛利率实现了在汽车行业降本大环境下的逆势提升，毛利率为30.59%，同比增加0.94pct。
浮法玻璃库存改善，毛利率企稳，进一步推动产业纵向一体化公司浮法玻璃主要为汽车玻璃使用，产品主要以内供为主。报告期内，公司浮法玻璃实现收入57.08 亿元，同比增长25.82%，浮法玻璃实现销售量182.76 万吨，同比增长13.04%，浮法玻璃库存出现减少，2023 年公司浮法玻璃库存量为26.63 万吨，库存量同比上年减少26.41%，库存量减少9.56 万吨。浮法玻璃毛利率为28.71%，同比增加2.09pct，整体毛利率呈现企稳态势，助力公司纵向一体化战略。
国内外并举发展，进一步扩张国内产能
报告期内，公司主营业务国内实现收入178.58 亿元，海外实现收入147.92 亿元，国内主营业务收入占比达到53.8%，同比提升1.12pct。同时，近期公司扩张国内布局，拟在福建福清市及安徽合肥市分别投资32.5、57.5 亿元建设汽车安全玻璃项目、汽车配件玻璃项目和优质浮法玻璃项目，其中汽车安全玻璃达产后年产能将达到46.60 百万平方米，占到公司2023 年汽车玻璃销售量的33.2%。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026 年营收为381.54、430.58、491.19 亿元，归母净利润为68.68、78.91、85.75 亿元，对应当前PE16.41、14.28、13.14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业发展不及预期；原材料成本波动风险。