东方财富：宁德时代(300750)我们调整对公司2024/2025年营业收入预测至4634.52/5156.35亿元，新增2026年营收预测为5452.10亿元，同比增速分别为15.60%、11.26%、5.74%，归母净利润为507.36/602.89/639.36亿元，同增14.99%、18.83%、6.05%，现价对应EPS分别为11.53、13.71、14.53元，PE为16、13、12倍，维持“增持”评级。
【投资要点】
2024年3月15日，公司发布2023年年报。公司23年实现营业收入4009.17亿元，同比增长22.01%，实现归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%。23Q4实现营业收入1062.40亿元，同比变化-10.16%，环比增长+0.77%，实现归母净利润129.76亿元，同比变化-1.23%，环比增长+24.43%。费用率方面，公司23年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+4.48%/+6.69%/-1.23%/+4.58%，同比变化+1.10pcts/-0.15pcts/-0.38pcts/-0.14pcts。
分产品来看，各板块营收均实现增长。2023年，公司的动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的营收分别为2852.53/599.01/336.02/77.34亿元，同比变化+20.57%/33.17%/29.08%/71.54%，毛利率分别为22.27%/23.79%/11.38%/19.86%，同比变化+5.10%/+6.78%/-9.85%/+7.62%。
龙头地位稳固，市占率稳居全球第一。2023年，公司的动力电池系统销量为321GWh，同比+32.56%，储能电池系统销量69GWh，同比+46.81%，销量持续高增。根据SNE Research，公司23年动力电池领域的全球市占率为36.8%，同比提升0.6pcts，连续七年全球第一；公司23年储能电池领域的全球市占率达到40%，连续三年全球第一，龙头地位稳固。
重视研发，推陈出新。公司23年研发费用投入高达183.56亿，同比增加18.35%，持续推出性能卓越的新产品。1）动力电池方面，公司发布了神行电池、凝聚态电池，能够实现常温4C快充的神行电池已进入阿维塔、哪吒、奇瑞、广汽等车企客户。公司的钠离子电池、M3P电池实现量产并落地奇瑞车型，峰值5C快充的麒麟电池实现量产并与理想达成合作；2）储能电池方面，宁德时代在23年发布的零辅源光储直流耦合解决方案具有寿命长、安全性能好、效率高等特点，EnerOne Plus、EnerD等新产品在超级充电站场景得到了落地应用。
【投资建议】
公司是动力与储能领域的行业龙头，考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2024/2025年营业收入预测至4634.52/5156.35亿元，新增2026年营收预测为5452.10亿元，同比增速分别为15.60%、11.26%、5.74%，归母净利润为507.36/602.89/639.36亿元，同增14.99%、18.83%、6.05%，现价对应EPS分别为11.53、13.71、14.53元，PE为16、13、12倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动；
海外市场拓展受阻；
行业竞争加剧。