首创证券：万达电影(002739)我们预计公司2023-2025年营业收入为135.81/150.35/160.70 亿元，同比增加40.1%/10.7%/6.9%，归母净利润分别为11.76/16.69/17.72 亿元，同比扭亏/增长42.0%/增长6.1%，对应PE 为21/15/14 倍，维持“买入”评级。
事件：
1、1 月31 日，万达电影发布了2023 年年度业绩预告，归属净利润9-12 亿元，扣非归属净利润7-10 亿元，基本每股收益0.4130 元/股-0.5506元/股。2023 年1-12 月，公司国内影院实现票房75.6 亿元（不含服务费），恢复至2019 年的96.4%；观影人次1.86 亿，恢复至2019 年的92.7%，累计市场份额16.7%，其中直营影院市场份额较2019 年增长两个百分点，单银幕产出为全国平均水平的1.85 倍。与此同时，公司下属澳洲院线2023 年实现票房收入约14.01 亿元，同比增长13%。截至2023年12 月31 日，公司国内拥有已开业影院905 家，7,546 块银幕，其中直营影院709 家，6,156 块银幕，轻资产影院196 家，1,390 块银幕；公司澳洲院线拥有影院61 家，529 块银幕。
2、1 月29 日，万达电影发布《第六届董事会第十五次会议决议公告》，宣布经审议，董事会同意选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止。同时，经董事会提名委员会资格审核通过，董事会同意聘任陈曦女士为公司总裁，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止。
该公告附件中陈曦女士简历如下：1982 年出生，中国国籍，毕业于中央戏剧学院，表演专业学士学位，清华大学五道口金融学院金融EMBA。
2012 年创办影艺通传媒，2015 年起历任上海儒意影视制作有限公司总裁、中国儒意控股有限公司执行董事。
资深制片人掌舵，公司影视内容业务有望展现新气象。2023 年，公司主控影片《三大队》累计票房约7 亿元，并参与出品多部院线电影，2024年内容业务有望得到强化。根据港股上市公司中国儒意的公告，陈曦女士已于2024 年1 月12 日因其他业务承担辞任执行董事。陈曦（陈祉希）女士是近年来国内电影行业成绩斐然的专业人才，担任总制片人的项目包括《你好，李焕英》（2021 年，票房54.13 亿）、《保你平安》（2023 年，票房7.00 亿）、《热烈》（2023 年，票房9.13 亿）等，担任制片人参与的电影项目包括《人在囧途之泰囧》（2012 年，票房12.7亿）、《煎饼侠》（2015 年，票房11.60 亿）、《唐人街探案》（2015年，票房8.23 亿）等，监制的影片包括《送你一朵小红花》（2020 年，票房14.32 亿）、《独行月球》（2022 年，31.03 亿）等。陈曦女士在2024 年元旦档期热映的《年会不能停！》担任联合出品人，并在即将春节档上映的《飞驰人生2》中担任总策划。
院线龙头获稳定上游资源加持，强强联手共迎行业春风。1 月13 日，北京珩润向儒意投资转让其持有的万达投资29.8%股权已于2024 年1月12 日办理完成工商变更登记手续。按照2023 年12 月12 日的股权转让协议，儒意投资最终将合计持有公司控股股东万达投资的51%股权，公司实控人将变更为儒意投资的全资控股股东柯利明先生。柯利明先生间接持有中国儒意34.84%股权，腾讯控股则间接持有中国儒意的23.80%股权。中国儒意2023 年上半年营业总收入8.04 亿元，主要业务包括影视剧制作、线上流媒体及游戏业务。其中，影视剧品牌儒意影业在2023 年上半年参与出品发行的影片累计实现票房54.62 亿元，去年主控的电影包括《交换人生》、《保你平安》、《热烈》，2024 年已定档的参与项目包括春节档《飞驰人生2》、《第二十条》、《熊出没 逆转时空》、《热辣滚烫》和七夕档的《白蛇：浮生》。此外，中国儒意旗下还有垂类流媒体南瓜电影。
投资建议：作为影院龙头，公司有望获益于电影行业供需正循环带来的稳健复苏。同时，随着股东和管理层的逐步稳定，公司优质影院资产获得上游内容资源的加持，估值有望得以提升。我们预计公司2023-2025年营业收入为135.81/150.35/160.70 亿元，同比增加40.1%/10.7%/6.9%，归母净利润分别为11.76/16.69/17.72 亿元，同比扭亏/增长42.0%/增长6.1%，对应PE 为21/15/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费市场恢复不及预期，内容项目上线进度不及预期，市场占有率提升速度不及预期。