东北证券：万达电影(002739)预计公司2023-2025 年实现收入148.90/166.66/180.30 亿元，同比增长54%/12%/8%，归母净利润12.10/15.06/17.22 亿元，同比增长-/24%/14%，EPS 为0.56/0.69/0.79 元，对应PE 为23x/18x/16x，维持“买入”评级。
报告摘要：
事件：12月12日 公司发布公告，万达电影间接控股股东万达文化集团及其全资子公司北京珩润、公司实际控制人王健林先生与儒意投资签署《股权转让协议》，拟将其合计持有的万达投资51%股权转让予儒意投资，转让价格为21.55 亿元，本次转让后公司控股股东仍为万达投资，持有公司20%股份，公司实控人变更为柯利明先生。结合此前中国儒意公告，万达投资全部股权转让总计金额为44.17 亿元。
点评：
与万达商管租赁合同延续，租金优势仍将保持。本次股权转让协议中约定，转让方需促使万达商管与万达电影存续的租赁合同剩余期限不低于10 年，并且10 年租期到期后可再延长10 年。若既有租赁合同剩余年限不足10 年的，甲方承诺促使万达商管同意以换签合同或签署补充协议的形式将租赁合同期限调整为不低于10 年，且合同到期后可续展 10年。甲方同意促使万达商管在其所有自有产权的项目在同等条件下优先与万达电影合作，租金参照同级别万达广场的标准予以约定。在这一约定下公司将继续保持其租金优势。
儒意深耕内容已久，上下游有望充分协同。儒意影业是国内头部影视制作公司，主要作品包括电影《你好，李焕英》《送你一朵小红花》《热烈》以及电视剧《琅琊榜》《北平无战事》等，同时拥有线上流媒体平台南瓜电影，具备优秀的内容生产能力。本次完成实控人更替后，万达电影将结合股东的资源优势及业务布局实现资源共享和优势互补，积极发挥上下游业务间的协同效应，有望进一步提升公司竞争优势。
公司主业稳健，春节档临近有望迎来催化。公司主业经营稳健，近几年通过关停亏损影院、优化冗余人员、轻资产模式等多种手段推进降本增效，盈利能力不断改善，今年前三季度实现归母净利润11.15 亿元，Q3利润创下历史新高。此外，公司影视业务储备丰富，近期主投主控影片《三大队》已于12 月15 日上映，目前票房已突破4 亿元，结合贺岁档的大盘持续回升和春节档临近，公司有望迎来内容端和院线端的双重催化。
投资建议：预计公司2023-2025 年实现收入148.90/166.66/180.30 亿元，同比增长54%/12%/8%，归母净利润12.10/15.06/17.22 亿元，同比增长-/24%/14%，EPS 为0.56/0.69/0.79 元，对应PE 为23x/18x/16x，维持“买入”评级。
风险提示：票房不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策监管趋严