西部证券：万达电影(002739)电影市场逐步复苏，公司院线龙头位置稳固，内容业务有序推进，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为12.42/15.10/16.75 亿元，同比增长165%/22%/11%。维持“买入”评级。
事件：万达电影发布2023 年三季报，三季度实现营收44.79 亿元，同比提升61%，归母净利润6.92 亿元，为单季度历史新高，同比提升1341%。
国内、海外影院票房超预期修复。23 年7-9 月，公司国内影院实现票房25.7亿元（不含服务费），同比提升102.1%，较19 年同期增长21.2%；23 年1-9 月公司累计票房同比增长68%至62.2 亿元，观影人次1.5 亿，同比增长69%，较19 年同期增长4%。海外方面，在《芭比》和《奥本海默》带动下，公司下属澳洲院线第三季度票房表现超出预期，7-9 月实现票房0.94 亿澳元，同比增长43%，观影人次512 万，同比增长31%。
轻资产影院加速扩张。截至2023 年9 月30 日，公司国内拥有已开业影院877 家，7,338 块银幕，其中直营影院709 家，6,159 块银幕，轻资产影院168 家，1,179 块银幕，前三季度公司累计市场份额16.5%，龙头位置稳固；境外市场，公司拥有影院60 家，523 块银幕。2023 年7-9 月，公司新开直营影院1 家，轻资产影院20 家（去年同期新开14 家），境外影院4 家，轻资产影院扩张速度持续提升。
参投影视、游戏新品上线，贡献业绩增量。2023 三季度，公司参与投资出品影片《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》上映，投资出品的电视剧《最灿烂的我们》播出，获得较好的票房和收视成绩，推动内容投资收益上升; 同时，公司8 月发行游戏《秦时明月：沧海》，最高位列游戏畅销榜TOP20，带动游戏板块收入同比大幅提升。
盈利预测：电影市场逐步复苏，公司院线龙头位置稳固，内容业务有序推进，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为12.42/15.10/16.75 亿元，同比增长165%/22%/11%。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；票房不及预期；商誉减值风险